[期货][铜市]智利五月铜出口减少另有缘由

百万吨铜隐形库存之说缺乏根据
　　
　　最近不少媒体上出现“智利可能在上半年增加了百万吨铜隐形库存”的说法。其最直接的论点是：智利今年5月铜出口总额较去年同期下滑了15%；今年5月铜价平均价格3229美元/吨比去年5月铜价平均价格2708美元/吨上涨19%，导致今年5月智利铜出口数量减少34%以上；由于智利5月铜产量45万吨，表明智利方面减少出口约15万吨。据这样测算，2005年上半年，智利可能有百万吨隐形库存。

　　上述的观点缺乏论据的严密性和科学性。表一是笔者收集的今年上半年和去年同期的LME3月基准价格、现货铜价、以及智利的大致出口价格。

　　由于智利的铜产量中大概52%为铜精矿，48%为电解铜等精铜。比如5月智利生产了45万吨铜，其中23.8万吨是铜精矿，21.6万吨是精铜。由于铜精矿的出口收入需要扣除TC/RC费用，如果大致按照50%铜精矿计算，那么智利整体铜的实际出口价等于现货均价加 C I F升水减二分之一的TC/RC费用。去年一、二季度TC/RC费为47美元/吨和4.7美分/磅，加上PP后的综合费为286美元/吨。今年一季度TC/RC费为85美元/吨和8.5美分/磅，加上PP后的综合费为600美元/吨，二季度更提高到110美元/吨和11美分/磅，加上PP后的综合费为700美元/吨。

　　从表二也可以看出，智利每月的铜出口量并非就是每月的产量。虽然出口价格上涨，但是去年5月出口了53万吨铜，而今年5月只出口了40万吨，这就是造成今年5月出口额同比下降的原因。昨天智利央行公布了最新数据：今年6月铜出口额为15.28亿美元，远高于去年同期的9.85亿美元。这也并不是说今年6月出口就达到了突飞猛进的地步，6月出口额同比大增主要是去年6月只出口37万吨铜所致。

　　智利5月铜出口量下降，也和船运费用有关。由于铜贸易大多采用CIF方式，智利生产商为了节约运输成本，更多使用大船把几批货物一起装船，这样可能造成铜在港口的滞留。另外由于铜贸易的的特殊性，一部分铜还没有经过用户或者贸易商的点价，因此在财务上也就不能完成营业收入，无法反应在出口额上。

　　经过计算，智利今年1-5月铜出口为204万吨，和210万吨的产量相比，属于正常的财务挂账范围内。

　　智利是世界最大铜生产和出口国，虽然说通过控制铜库存来维持高铜价符合智利生产商利益，但是从目前的情况来看，在智利可能会出现少量的库存，我们也可以根据这些数据继续跟踪。但是百万吨铜隐形库存之说显然是缺乏依据的。（上海龙宇　陆承红／上海证券报）