[期货]浮动汇率制度下 商品期货波动不确定性大增

我国改为实行参考一篮子货币进行有管理的浮动汇率制度，业内人士普遍认为，短期内虽然利空国内商品期货市场，但长期看影响比较复杂，浮动汇率制度将增加未来国内商品期货市场波动的不确定性。
　　
　　短期利空国内商品期货
　　青马投资首席分析师马明超认为，人民币升值，国内商品期货市场短期内最直接的反应是利空。不过，由于市场对人民币升值预期由来已久，且此次升值幅度不大，仅为2％左右，市场很快就会消化这一变动因素。事实上，今年以来，在人民币升值预期下，国内大连大豆、上海期铜等部分商品期货价格走势一直弱于外盘，可见市场对人民币升值这一因素已提前有所反应。另外，人民币升值对国内商品期货各具体品种影响并不尽相同，由于中国是大豆、铜、原油、棉花和天胶等商品进口大国，因此人民币升值对连豆、沪铜、燃料油、棉花和天胶等期货品种影响相对较大些；而对进口量比较少的小麦和玉米影响则很小，相反短期内在它们急跌过程中却是逢低买入的机会。
　　不过，马明超也指出，此次人民币升值并不是一步到位，而是改为有管理的浮动汇率制度，这意味着今后人民币既有可能进一步升值，也有可能贬值，这将给未来商品期货市场带来很大不确定性。可以预见，今后人民币汇率的浮动，将成为影响商品期货价格波动的重要因素之一。因此，将来市场对外汇套保需求将增大。
　　北京德润林首席分析师李磊表示，人民币升值短期内对国内商品期货市场虽是利空，但长期看影响则比较复杂，不能简单地以利空、利多定论。人民币升值，理论上将刺激中国进口需求，但由于人民币改为参考一篮子货币的有管理浮动汇率制度，市场对人民币升值预期将在今后一段时间内长期存在，这反而可能导致进口商短期内推迟采购，以便在将来人民币进一步升值后，以更低廉的成本采购商品。近期国内大豆进口减速，即是对此的一种反应。另外，人民币升值虽然利空国内市场，但对国际期货市场却是利多效应，从而又反过来支撑国内商品期货价格。
　　
　　期铜、大豆等影响明显
　　我国是一个铜进口大国，目前铜报价货币是美元，此次人民币汇率调整相当于美元贬值，这对LME铜来讲是利多因素。如果国际铜市场铜价走势不能保持相应升幅，来对冲人民币汇率升值影响，国内铜市场人民币报价就会产生相应下调。因此，业内人士指出，从整体上看，汇率调整实质上是调整LME铜价与国内铜价比值关系，最后铜价涨跌还要由供求关系来决定。同样，中国作为世界第一大大豆进口国，人民币升值将刺激大豆进口需求，从而利多美国CBOT大豆市场，对国内连豆市场产生一定压力，因而市场也将重新调整CBOT大豆与国内大豆比价关系。
　　人民币汇率调整，对国际国内石油市场也将产生直接影响，而且这一影响多空并存。在国际原油市场上，中国因素正起着日益重要的作用，也一直是国际投机基金炒作的重要因素。人民币升值，将直接降低中国原油进口成本，促使国外原油供应商对中国购买力提高预期，进而对国际原油市场形成利好，上海燃料油期货市场也将同步受到以上利好因素影响。同时，中国是燃料油进口大国，而燃料油是中国唯一市场化成品油品种。人民币升值，将直接导致以人民币计价的燃料油现货价格下降，进而对上海燃料油期货市场形成明显利空影响。因此，业内人士指出，人民币升值对上海燃料油期货市场而言，多空影响基本互相抵消，价格不会有明显起伏。而且因石油的需求、价格弹性相对较弱，进口成本下降并不会刺激中国原油需求明显增加，因而对国际原油价格亦难以构成绝对利多。但是，人民币升值短暂效应仍将刺激国际原油价格显著上涨，从而带动上海燃料油期货价格同步跟涨。（中国证券报　记者 赵彤刚）