美加息有助缓解人民币升值压力

美联储的第十次加息如同人们普遍预期的那样实施了。此次加息之后,联邦基金利率已经达到3.5%,是近4年来的最高水平。由于早有预期,金融市场对于此次加息并未作出太大反应,美联储几乎千篇一律的会后声明也没有给市场带来任何惊讶。相比较之下,美国持续加息,对于陷入升值漩涡中的人民币而言却是一大利好。

加息步伐还会继续

美联储维持加息步伐并不出人意料,因为7月22日格林斯潘在美国国会听证会上的证词和27日联储发布的褐皮书已经对此作了相当明白的提示,其背景是美国经济增长势头仍然相当强劲,联储无需担心加息会损害经济增长的动力,反而需要继续遏制通货膨胀。

在消费方面,尽管遭到高油价的压力,但美国消费支出仍然显著增长,美国商务部最新公布的6月份消费者支出环比增长0.8%。在投资方面,今年二季度美国企业非住房固定资产投资增长9%,比上季度的5.7%高出3.3个百分点。

在对外贸易方面,美国呈出口提速、进口减速局面,今年第一季度美国出口增长7.5%,二季度出口增长12.6%；一季度进口增长7.4%,二季度则减少了2%。

就总体而言,美国企业利润在二季度增长14%之多,比经济学家普遍预测的增幅(6.6%)高一倍还多；美国GDP二季度增长率折合年率达3.4%,在发达国家中继续领先。而且,美国就业、制造业订单等指标持续改善,预示美国在可预见未来经济增长前景仍然良好。

既然此前的连续九次加息并未损害美国经济强劲增长的动力,相反,高油价反而有加大通货膨胀风险之虞,美元低利率又助长了国际游资投机石油市场的气焰,长期利率也仍然没有跟随联储的加息步伐上扬,也就无怪乎公开市场委员会在会后声明中继续使用了这样的措词:"委员会相信,即使在此次加息之后,货币政策仍然是刺激性的,并与强劲的潜在生产率增长共同支持着经济活动。"从声明的措词来看,预计联储还会继续进行第11次加息。

利差拉大牵制人民币汇率

由于我国已于7月21日调整了人民币汇率形成机制,并将人民币对美元汇率提高了2%左右,我们最关心的问题之一当然是联储持续的加息行动对人民币汇率的影响。

在人民币汇率调整之后,国际市场普遍预期我国政府将在短期内再次提升人民币汇率,幅度为3.8%左右,以至于人民银行不得不为此发布郑重声明,否定这种猜想。

其实,尽管人民币汇率仍然存在上升压力,但在短期乃至中期内,抑制人民币汇率的压力也在滋长,或是得到逐步释放。美元与人民币之间的利差就是一股抑制人民币汇率的力量。

2002年下半年"人民币升值论"兴起之时,正值中国经济进入新一轮景气期,当时人民币利率也高于美元利率；然而,自2004年6月以来,美联储已经连续十次加息,我国货币当局对加息则极为慎重,人民币利率已经低于美元；且中国宏观经济已经出现转折势头,而美国经济增长态势仍然相当迅猛,预计中国货币政策仍将维持稳定,而美国利率将进一步提高,从而继续拉大美元与人民币之间的利差,对人民币汇率的抑制作用也将增强。

(上海证券报)