汇改为远期结售汇带来极大机遇

获得与风险相匹配的回报成为摆在各家商业银行面前新课题

外汇高级交易员陈先生近一个月忙得很。自从7月21日,央行宣布人民币升值2%,今后人民币实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来,每天他都要解答客户关于企业如何规避人民币汇率风险的问题,而在这之前这样的咨询电话最多一个月只有一两次。一些企业协会、开发区、工商组织争相邀请他举办关于人民币汇率机制改革和企业如何避险的讲座,平均每周两个。虽然工作骤然比以前多了,但陈先生意识到,银行的机会来了。

不想被淹死的要找个救生圈

王先生的公司是100%的出口企业,今年1月25日,他的公司签订了1笔150万美元的出口合同,预定半年后交货并收款。7月21日,央行宣布人民币汇率调整为8.11,升值2%,致使王先生7月26日收款时损失了22.5万元人民币。王先生说,幸好是升值2%,如果是5%的话,可能这一单就白干了。有王先生这样遭遇的公司在国内有很多,有的甚至发生在一夜之间。

这次人民币升值使许多的企业接受了一次实实在在的汇率风险管理教育。有了"切肤之痛"的企业开始正视"汇率风险"这个在原有人民币汇率机制下几乎被遗忘的问题,他们开始计算,如果今天不结汇是否会有损失,明天签合同时该如何出价。但是再怎么计算也可能被随时变化的汇率所淹没,他们需要一个救生圈。于是他们第一个想到了平时为他们办理结售汇的银行,想到听听陈先生这样的专业人士的意见。

"其实,市场上早就有这样的救生圈,只是游泳的人看风浪小不去用而已。"陈先生这样说。我国从2003年开始,在中国建设银行、中国银行等少数几家国有银行中试点远期结售汇业务,这是我国第一个获准经营的与人民币汇率相关的人民币衍生金融产品,也是目前国内唯一可以较为有效地规避人民币汇率风险的金融工具。但由于企业缺乏汇率风险管理理念,而银行在经营此业务初期存在交易成本偏高、推介服务意识不足等问题,导致该业务发展缓慢而未能充分发挥其规避远期人民币汇率风险的作用。

就拿上面的案例来说,根据陈先生设计的解决方案,王先生公司在签订合同时就在银行做一笔远期结售汇,期限为6个月,交易价格8.1689。7月26日,公司根据远期结售汇合同,按交易价格结汇全部货款150万美元。当日,银行即期美元结汇牌价为8.0935,王先生因此避免汇率损失11.31万元人民币。

需求增长带动远期结售汇升温

国内经济开放程度加大、人民币汇率机制改革,使企业要求通过远期结售汇等衍生金融工具规避金融风险的内在需求愈来愈迫切,也给银行远期结售汇业务带来极大的发展机遇。

应该说,以往远期结售汇未充分发挥规避汇率风险的作用,银行也是有一定责任的。银行方面解释说,7月21日之前十年间的人民币汇率几乎是条直线,这给企业造成人民币汇率固定的错觉,面对企业风险意识的薄弱,银行要拓展远期结售汇业务谈何容易。甚至有企业认为,银行推销远期结售汇是在搭卖产品,极大地挫伤了银行的积极性。

其次,参与此项业务的市场主体少,难以形成竞争。央行初始对远期结售汇业务采取谨慎试点方式,最早只有国有银行可以做,后来又增加了少数股份制银行,到8月份之前也不过仅7家银行有此项业务资格。

但现在这种状况将彻底改变。一方面企业开始提出规避人民币汇率风险的要求,在原材料、产品的进出口时,会考虑到付汇和收汇在即期和远期所面临的汇率风险,包括合同的币种和期限等；在贷款、存款,或是国际投融资方面的决策方面,也要考虑到企业现在或将来可能面临的人民币汇率风险。这样,找一家商业银行作为财务顾问,来规避自己的汇率风险将是最合适的选择。

另一方面,8月9日,央行宣布扩大办理人民币远期业务的银行主体,具备即期结售汇业务和金融衍生产品业务资格,备案后均可从事远期结售汇业务；同时允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币调期业务。8月10日,央行又发布《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》,扩大银行间即期外汇市场交易主体范围,增加了银行间市场交易模式,进一步丰富银行间外汇市场交易品种。如此营造更多市场主题参与远期结售汇的政策氛围,为银行发展此项业务带来极大机遇。

给银行带来全新思考与挑战

需求带来机遇,但随着市场准入、交易定价的放开,焦点下的远期结售汇业务,也给商业银行带来了全新的思考与挑战。

在新的汇率制度下,如何综合平衡自身结售汇头寸情况、市场竞争需要、市场判断和风险偏好,灵活地确定和调整人民币远期结售汇价格,以获得与风险相匹配的回报?这是摆在各家商业银行面前的新问题。

建行上海分行的外汇专家说:"以美元兑人民币而言,谁掌握了人民币头寸,谁就拥有远期结售汇定价的话语权。"由于人民币远期汇率,理论上取决于即期汇率与两种交易货币的市场利率。在目前人民币即期汇价基本确定、美元利率完全市场化的情况下,各家商业银行在人民币货币市场中的地位、资金运作能力的差异,就成了远期结售汇定价竞争中的重要决定因素之一。

因此,相信对于建行、中行等几家国有银行而言,会凭借其在人民币货币市场的传统地位与优势,以及较丰富的远期结售汇经营管理实践经验,在进入全面市场竞争(包括定价竞争)时具备一些比较优势。

建行总行资金部总经理陈铁军在坦言银行面临挑战时表示,"今后随着央行加快推进人民币对外币调期以及人民币汇率期权等相关产品在国内金融市场的面市,建设银行会充分利用自身的专业优势,逐渐将远期结售汇、人民币调期、人民币汇率期权等产品与货币市场、债券市场业务结合,并在客户愿意承担合理风险的前提下,为之提供更加多元、进取的财富管理服务。"

名词解释

远期结售汇业务,是指银行与客户协商签订远期结售汇合同,约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限；到期外汇收入或支出发生时,即按照该远期结售汇合同订明的币种、金额、期限、汇率办理结汇或售汇的业务。

(上海证券报)