[每日交易策略]震荡盘整成主流

周二现券仍然以震荡为主,中长债先涨后跌,但整体仍然看涨,而一些2-5年左右的品种出现一些调整。当前的现券收益率处于一个较低的水平,虽然买盘仍然较盛,但卖盘也比较坚决,震荡盘整将成为近期的主流行情。同时,长期企业债与国债之间的息差从6月底的100bp减少到70bp,也基本上达到合理的水平,但仍有小幅减少的趋势,仍可继续关注。回购方面,交易所七天回购收盘拉出1.78%的高价,创下近一个月来的新高；银行间回购基本上仍然维持在1.22%的位置。银行间回购虽然表面上维持了近两周来稳定的局面,实际上,周二收出一根长下影线取代了前几个交易日的上影线,表明短期资金成本在近期内仍有可能会有轻微下调的可能性。

周二是05国开17的付款日,这支债券由于高息发行,数量招标成为开行送钱品种,在"红包"派发的日子里,无数的投机机构蜂拥而上,争食这个天上掉下的"大饼"。而周二是大家开始分发出货的时间,不少机构闹哄哄地签订下了很多的远期过户的协议。这样的情景让人想起已经接近尾声的企业债券行情,同样的一二级市场价差,同样火爆的市场,如果能以国开债那样相对透明化的方式来进行的话,也会减少很多内幕交易,使价格形成更为有效。在市场上大量抛压下,05国开17债券的市场交易收益率高于相同期限国债近40bp,要大大高于其它期限上的息差水平。

当然,市场机构的需求是最后决定债券收益率的根本因素。由于企业债和国债之间的息差大大高于金融债与国债之间的息差,所以大部分的保险公司还是会选择高收益率的企业债券。虽然《保险公司债券投资管理办法》把保险公司投资企业债券的比例提高到30%,但在此前,少数保险公司已经通过代持,做大月末总资产等方式来增持企业债券,这也是近两个月以来企业债券行情波澜壮阔的原因之一,也是《办法》公布后企业债券市场表现有限的原因。
(上海证券报)