冰火之间的债市

□上海证券 刘骏
　　沪市国债昨日窄幅整理，小幅收高，全天走势波澜不惊，总体债市仍然处于强势格局之中，各券种涨跌幅度都很小，市场暂时处于力量均衡的格局当中。昨日国债指数收在107.52点，较前日上涨0.02%，全日振幅为0.05%，全天成交8.10亿元，比前日成交萎缩50%。昨日36只现券15涨16跌5平，其中0505、0410、0210券分别上涨0.15％、0.12%和0.11％，下跌券种0696、0504、0107跌幅分别为0.17％、0.16％、0.08％，其余下跌品种跌幅均在0.01％－0.07％之间。
　　昨日走势显示市场观望的气氛比较浓重，做空动能虽然有所减弱，但中长期券种的走势偏弱，可能会拖累债市的行情。后市趋势技术上均线系统保持对债市的支撑，强势机构的富裕资金也是成为支撑行情的唯一基本面理由，盘面显示目前市场机构的买入意愿越来越弱，笔者认为应该提高对未来的风险意识的警惕性。尽管短期内市场还没有大幅回调的迹象，但从中长期来看，债市投机泡沫是存在的，潜在的风险不容忽视。
　　对当前消息面也应作理性的的判断：首先，2005年与2004年相比经济过热的现象已经得到了有效的控制，但无论是经济增长、固定投资还是物价上涨，仍维持在一个相对较高的水平。从国际环境来看，在人民币升值后，已经对外贸依存度较高的中国经济造成不利的冲击。而最近能源价格的飞快上涨使得宏观经济的数据在8月份可能会有较大的变化，这些情况的变化将对市场有一定的负面影响；其次，国开行计划在9月中下旬召开资产支持证券(ABS)产品推介会，首期发行不低于50亿元，这可能使国开行信贷资产证券成为国内首只公开发行的资产证券化产品。债市创新品种层出不穷，说明对债市要用发展的长远的眼光来看；第三，央行昨日发行的人民币200亿元1年期央票中标收益率仍然维持在历史低位，并未因短线资金需求大幅增加而受到很大影响。央票收益率为1.3274%，与上周同期品种基本持平；央行在昨天的例行公开市场操作中还以1.01%的利率发售了人民币100亿元的28天期正回购，发行规模和中标利率均与上周同期品种持平，唯一的解释就是短线资金过于充沛了；第四，收益率曲线的扁平化倾向突出，个券定价的差别减少。国债和政策性金融债之间的利差已出现了缩窄的趋势，此外，投资者对收益率的过分追求，使之忽视了部分品种如企业债、次级债等券种中潜在的信用等风险；综合来看，短期债市可能依然维持平势整理的态势，但中长期看，影响债市的不确定因素越来越多，债市回调压力已然无形增大。　
(证券时报)