对后来者的诅咒：警惕期货业“后发劣势”

谈及我国期货业发展，许多人会想到“后发优势”，很少注意到经济学中所说的“后发劣势”(Curse To The Late Comer)。该术语由美国经济学家沃森提出，意即“对后来者的诅咒”，它是指经济发展中的后起者，往往有更多空间模仿发达国家技术，用技术模仿来代替制度模仿。因为制度改革比模仿技术更痛苦，更触痛既得利益，更多模仿技术的空间反而使制度改革被延缓。这种用技术模仿代替制度模仿的策略，短期效果不差，但长期代价极高。
　　东南亚金融危机是“后发劣势”突出表现之一，我国期货业在对外开放中需引以为鉴。当时东南亚各国为实现战略发展目标，大量吸引外资，竞相推出一系列金融开放措施，急于使国内的金融市场和国际金融市场实现一体化，超越了自身经济和市场条件。同时，各国虽然对发展本国金融市场颇为重视，却没有及时深人改革经济体制，以促进其充分的市场化。因此，各国金融体系缺乏适应市场的高效率和稳健风险管理，政府对金融机构缺乏有效监管。在这种情况下，单单强调金融自由化，开放资本市场来吸引外来资金，而不注重制度创新来监管金融体系，无疑是饮鸩止渴，最终难免出现危机。因此，资本市场开放过快，金融监管乏力，经济体制改革滞后和金融体制不健全，是危机发生的突破口。
　　当前我国期货业尚未正式对外开放，但实际上期货市场国际化程度之高，与其他资本市场相比有过之而无不及。不仅国内投资者参与境外期货渠道多多，而且近几年国外期货公司和金融机构，也纷纷进入中国市场开发客户或直接从事交易。不同于东南亚各国的是，我国期货业务对外开放表现为市场主动在先，政府在后。这种过快开放，提前与国际市场“全面接轨”的后果是：现存监管措施管不住进来的外资和出去做外盘的中方资金，能管的仅是老老实实照章行事的“合规投资者”。
　　今年以来，期货市场发展出现一些不利局面，突出表现在成交持续下滑，经纪公司大面积亏损，制度建设未取得进展，期货业地位和影响仍很有限，整个行业弱势地位和边缘化倾向有所加剧。按照目前趋势发展下去，相当一部分期货公司将会被淘汰出局，继续存在的可能是今后几年进入中国的外资机构，这对国家安全是严重威胁。中国期货业协会会长田源指出，期货公司是情报公司，整天在研究大宗商品的价格、库存、产能、需求等。如果中国企业大宗商品交易必须通过外资机构进行，那么要保密是不可能的。
　　针对“后发劣势”现象，不少经济学家认为，后发国家应由难而易，在进行较易的技术模仿前，要先完成较难的制度模仿，才能克服“后发劣势”。国际期货市场发展实践也表明，期货业发展史，就是一部规则逐步完善的历史。美国期货业在发展中就出现了几次重要立法变更，特别是2000年12月通过的《2000年商品期货现代化法案》(CFMA)，取消了自1982年以来对证券期货、期权合约禁止性规定；在农产品方面，增加了鼓励和便利农产品生产者进行套期保值交易的条款；在衍生品交易方式上，赋予期货交易所及其他机构相当大自由度，同时确认了场外交易市场中衍生产品的合法地位。这使其在全球日益竞争激烈的金融市场上，始终保持着遥遥领先地位。就我国期货市场来说，当务之急是摒弃计划经济思维模式，采用市场化措施来进行制度创新，如改革品种上市机制，培育机构投资者和基金，扩大交易所和期货经纪公司自主权，如允许交易所自主上市新品种，放宽经纪公司经营范围，可以给客户融资等。（中国证券报　记者 王超）