债市已成“末路狂花”？

□本报记者张柏松
　　“现在我们比较关心企业债，因为收益率就它高点，”一位银行债券交易员说“不过这都是饮鸩止渴”。他认为，债券市场再次进入了敏感期，面临较大回调的压力越来越大了。
　　短期债市缺乏方向感
　　债市近期屡屡显出见顶的迹象。上证所国债指数从8月24日历史高位107.61回落，之后维持震荡走势，同时，货币市场收益率曲线日趋平坦，利率短期见底迹象明显，而新发的几期央票收益率也止跌企稳。
　　虽然国债指数的回调最低仅见107.21水平，而最近三个交易日又连拉阳线，似乎仍然是牛气未改。但是可以明显感觉到的是，市场上气氛越来越紧张，许多交易员已经在为某一天债市不期而至的回调做准备了。　　
　　上证所国债指数从去年4月30日在91.10点探底之后，8月24日一度冲高107.61历史高位，升幅达到18.1%。其中从去年11月底开始的升势截至目前还没有过一次像样的回调。　　
　　对于短期债市的表现，市场缺乏方向感。上述银行交易员表示，债市短期尚难看出明确方向，窄幅盘整的走势料将持续。
　　支撑因素仍然存在
　　但是仍然有乐观的看法存在。一位基金公司债券交易员认为短期债市走势稳定，不会有太大波动。原因是资金依然宽裕，CPI走低。不过他也承认，年底前有债券市场出现回调的可能性已经比较大了。
　　但是有机构认为，支撑债市的因素仍然存在。首先，市场已经有传言8月份的CPI指数在1.3%，低于此前的预期。即使撇开传言，CPI的回落也没有多少悬念。粮食、食品价格的回落令第四季度的CPI回升的可能性不大。
　　其次，8月份央行货币回笼力度仍然温和，8月底以来央票和正回购有所加大，预计9月份二者操作量将增至2900亿元左右。不过，由于到期增多的影响，公开市场操作的净回笼力度将进一步减弱。而8月底开始央票招标利率和银行间回购利率低位徘徊，最近3周发行的1年期和3个月期央票都已经止跌企稳，货币市场收益率曲线进一步平坦化，短期见底的趋势比较明显。
　　再次，外汇占款方面，9月份增长速度预计将略有放缓，新增外汇占款将在1000－1100亿元之间，较以往少增400－500亿元。总体而言，资金面依然较为宽裕，基本面压力也不大。　　
　　而从供给来说，9月份债券发行量也将低于8月份，债券市场供给仍然充足，货币市场利率将呈现稳中略升的态势。9月债券发行量估计在1000－1300亿元之间，低于8月的1615亿元。资金面、基本面和供给面的共同作用对年内债市仍然提供了一定支撑。
(证券时报)