一年期国债挑战市场底线

中标价与市场最后心理防线超额存款准备金利率仅一步之遥

昨天,一年期国债发行价为98.87元,对应收益率为1.1585%。这不仅创下了历史最低记录,而且与银行资金成本形成倒挂,甚至离市场最后心理防线0.99%的超额存款准备金利率仅差16个基点。

高价投标再度搅局

昨天,一年期国债的投标金额达到703亿元,超额认购倍率达到2.84倍,创下下半年以来的新高。然而,在这样火爆的局面下,一笔高价投标的搅局,进一步让一年期国债的发行收益率雪上加霜。

在昨天招标过程中,出现了全场最高99.01元的投标价格,其对应收益率为0.9999%,几乎与市场资金收益底线----超额存款准备金利率相同。如果机构在这一价位上的投标量达到30亿元的上限话,则受其拖累,一年期国债的中标利率将下降近2个基点。

在发行前,一年期国债收益率继续下行的结果早已在机构的预料之中。但是,相当多数的机构认为虽然一年期国债的发行收益率会继续走低,可是仍将有望保持在1.8%至1.2%之间。目前尚不清楚产生这一投标价格的原因,但是据业内人士分析,在技术上操作失误的可能性很小,很显然有的机构已对一年期国债志在必得。

股份制商业银行后来居上

有着大量闲散资金的商业银行依然是一年期国债最主要买入方,合计认购量达到了213亿元,占了一年期国债发行总量的64.21%,与前次发行的一年期国债基本持平。

然而,在银行体系内部却出现了分化,四大国有商业银行的认购量明显下降,只为87.3亿元,占比降至26.31%,比前次一年期国债发行低了10个百分点以上。在四大行内,除了建设银行、农业银行保持30亿元以上的高额认购量外。中国银行则只拿了2亿元的基本承销额,而在前次一年期国债发行过程中,中行曾经以61.8亿元成为标王。显然,大型商业银行之间对短期债券的利率判断已经有分歧。

但是,大行留下的认购空间很快又由异军突起股份制商业银行填补。昨天,民生银行认购量达到了33.5亿元,为前一次一年期国债认购量的3倍,排名市场第三位。同时浦发银行的认购量也升至7.4亿元,约为前次同期限国债认购量的3倍。这现象可能预示着,继四大行之后股份制商业银行也出现大量资金富裕的情况。

已与银行资金成本形成倒挂

一年期国债招标结果再次让整个市场切身体会到了眼下投资空间的局促。

"钱越来越不值钱,一年期国债的收益率与资金成本倒挂是肯定的。"一家商业银行的交易员无奈地告诉记者,目前大型商业银行的资本成本要在1.25%以上,一些中小商业银行甚至更高。但是即使算上承销手续费率,一年期国债的收益率也只为1.2085%,明显低于银行资金成本。

可是,这却是眼下机构不得不采取的"理性"选择。为了规避日后的风险,目前商业银行的资金运用主要集中在三年以下的债券品种上,但是由于投资渠道狭窄,仍有大量资金"趴"在央行的超额存款准备金的账户上。而与0.99%的超额存款准备金收益率相比,至少一年期国债还能高出21个基点。

对此,一位商业银行资金中心负责人不无担忧地表示,通常违背商业经营规律的行为只是偶尔为之,不能长久持续,但是眼见仍有这么多资金仍然无处可去,真不知道这样的局面究竟会持续多久?