[铜市]四大因素决定铜价后市走向

高价铜市场越发脆弱，市场中“做空”情结也变得越来越浓厚。全面客观地考察市场，我们将目前铜市场的超级牛市的支撑因素归结到铜库存的变化、现货升水的高低、美元指数的变化、需求的实质转旺等四大因素，观察这些因素的变化，对于判断铜市场究竟是转折还是调整、是量变还是质变将有所帮助。
　　
　　库存仍处于较低水平

　　铜全球库存尤其是伦敦库存的变化，是目前铜市场最为敏感的神经。任何库存上的微小变化，都在市场中出现强烈的反应。但8月份铜库存从不足8万吨升到10万余吨，伦敦市场对此表现却较为“麻木”，市场以清淡的交易作为回应。在铜消费旺季的9--10月份，尤其是中国消费最为旺盛的时期，全球的铜库存总量已经增加至12万吨，加上铜出现的大幅度调整，似乎表明目前市场的消费变化并不大，库存还可能继续增加。ICSG公布最新的数据也显示，上半年全球铜的供给短缺21.9万吨，远低于去年同期79万吨。这些加深了市场对库存增加的预期。但是从铜的历史数据来看，就是铜本月再增加5万吨，也还是“历史很低水平”。而面对全球尤其是来自中国的铜消费的最旺季节，铜库存能否持续地增加，是一个很大的问号。如果在消费旺季的9--10月份，库存能够达到8月的回流速度和幅度，那么也就预示着铜市场转折的真正来临。
　　
　　现货升水保持平稳

　　强硬的现货升水是铜市场横亘高位的重要支撑因素之一，也使得多头能够有恃无恐地在LME等市场掀起一波又一波的挤空行情。联系8月份月初到月末LME库存翻一番的现象，也就不难理解LME现货/三月期的升水的回落。但是反观中国国内的升贴水变化，8月份国内一度长时间出现现货贴水的情况，这个时期也是国内消费的最淡季节，但是到9月份后，国内的现货也逐渐的从贴水较大变为升水，目前的平水铜现货升水已经达到了400元/吨的水平，市场贸易商甚至反映目前的价格“较为便宜”。如果9--10月份，以中国为首的消费旺季真正到来，LME升水的走高也将是意料之中，基金利用此因素将铜价格推高到一个瞠目结舌的高价也就不足为奇了。
　　
　　中国需求能否实质旺盛？

　　9--10月份是国内铜消费的传统旺季，而且是一年中最旺的时刻。根据加工商反映，他们的生意一直很好，“订单已经排到了明年夏天”。国内铜市场的逐渐转好其实在铜的现货价格上已经表现出来。8月的时候，铜的现货价格仅为每吨34000元左右，而且市场低迷，国内大的冶炼企业选择将铜交到上海期货交易所的仓库，也反映出现货市场的疲软。但是9月份以来，长江有色金属现货市场的价格已经上涨到每吨36000元的水平，并在此位置展开整固震荡。也就是说一个月以来，随着消费旺季的到来，现货价格已经出现了1500--2000元/吨的涨幅。这反映出了国内铜消费市场的回暖和旺季的到来。而中国消费市场的转旺也是后期LME 、COMEX市场价格走强最大的预期和支撑因素。
　　
　　美元指数保持弱势走低态势

　　自8月中旬以来，我们研究发现，美元指数的变化与铜和原油市场的关联度已经重新恢复，接近至2004年的水平。也就是说，近期美元指数的走低，对铜价格形成有效支撑。天有不测风云，近来美国经济受到飓风影响甚大，全球经济最强国已经请求国际援助，更别说已经捉襟见肘的美国财政。这更加强了美元指数在低位徘徊并不断走低的可能，从而为铜价格的高位运行提供有利的支持。

　　而从目前来看，上述四大因素还在牢牢支撑市场，所以我们认为近几日价格的回落是铜牛市的修正而已，铜市场还在进行着良好的牛市行情。至于铜市场何时见顶转势，还需密切跟踪上述因素的变化，以便全面客观的把握市场趋势。（上海金鹏　常小军／上海证券报）