企业债发展进入快车道　新管理条例奏响福音

□记者　王栋琳　北京报道
　　在今年债券市场经历大牛市、各种创新品种层出不穷的背景下，企业债的发展也进入了快车道。上半年国家发改委公布的企业债全年发行额度目前即将用完，年前企业债发行额度必将扩容。而最近有关《企业债券管理条例》修改稿即将出台的消息，更是振奋人心。
　　规模飞速增长
　　我国企业债发展始于80年代中期，后来经历了90年代初乱集资、乱拆借的混乱时期，在政府一系列严厉措施的打压下，企业债在1993年到1997年规模一度萎缩。1998年底，在央行提出政策调整建议后，企业债发展重焕生机。从2000年至今，企业债发展迅猛，2002和2003年企业债发行额均超过600亿元。今年一季度发改委曾公布，2005年全年企业债的发行额度为512亿元，为去年发行量的1.6倍，发行家数为26家，无论是发行规模还是发行家数均较去年上一台阶。
　　截至目前，已有22家企业发行了484亿元企业债券，其中包括去年核准但未发行的20亿元，三季度刚结束，全年发行额度已仅剩下48亿元。四季度里企业债不能“断粮”，今年企业债发行额度必将扩容。而从全年来看，下半年企业债发行速度明显高于上半年。前期曾有消息称，发改委准备把年内发行额度增至1000亿元。而据社科院金融研究所的计算分析，今年企业债总规模将达到1224亿元。
　　有分析人士认为，发改委有意加快企业债发展步伐，一方面是鼓励直接融资比例的扩大，另一方面也是在今年短期融资券迅猛发展的压力下做出的反应。今年短期融资券的发行目标是争取1500亿元，超过了企业债的发行额度两倍。二者发行主体同为实力雄厚的大型企业，之间存在一定的竞争关系。
　　收益率优势诱人
　　由于发行主体的差异，企业债较国债、金融债拥有明显的收益率优势。在今年发行的28只企业债中，有18只是10年期的，发行收益率从年初的5％左右降至目前的4.5％左右。年初发行的10年期05国债1票面利率为4.44％，低于当时的企业债收益率50多个基点。而国开行最近发行的10年期限的14期、19期金融债，票面利率为3.42％，低于目前10年期企业债收益率100多个基点。超长期限的企业债收益率优势就更加明显了。因此，企业债一级市场收益率仍占优势。
　　从二级市场上看，05国债1目前收益率为3.14％，同期限的05渝水务、05华电等6只企业债的收益率均在4％左右，利差达80个基点。而据江南证券董忠云统计分析，长期企业债由于前期上涨，其收益率开始接近国债收益率。而中短期企业债则高出国债、金融债、央票很多，更加具有投资价值。
　　在今年债券收益率不断走低的背景下，企业债可谓是目前债券市场投资价值最大的一块“蛋糕”。512亿元的发行额度虽比去年增加，但仍难以满足宽松资金面下“饥渴”的投资者。今年以来每次企业债发行都异常火爆，基金经理们纷纷诉苦，“企业债太好销了，根本拿不到认购额，新债全被承销商等机构吃下”。在企业债购销两旺的推动下，发改委更有动力扩大企业债发行额度。
　　新管理条例成福音
　　1993年，为遏制无序发行和信用风险的膨胀，政府出台一系列措施，包括现行的《企业债券管理条例》，但是这一管理条例已显然落后于目前债券市场的发展步伐。日前，央行研究局金融市场处处长纪敏在“2005年中国能源战略发展与投资峰会”上表示，新《企业债券管理条例》预计将于年底出台。这一条例将为企业债市场开创更大的发展空间。
　　据悉，新条例在发行体制、利率定价、投资制度、担保体制、交易制度以及信用评级等六大方面都将有所突破。目前我国企业债券发行管理中的众多障碍有望得到缓解和消除。这其中首当其冲的是审批制有望改成备案制、核准制。另外一个重大变化是企业债有可能对商业银行放行。
　　专家们指出，今年以来债券市场不断上涨、利率持续低企，这为金融市场尤其是债券市场上一系列改革创新提供了绝佳的机会。而短期融资券的成功“试水”，也让市场看到企业债宽阔的发展前景。目前我国企业债市场与西方国家相比差距悬殊，无论是投资人还是发行主体都热切企盼企业债市场的繁荣。只有企业债券市场逐步发展壮大，直接和间接融资比例实现平衡，一个成熟高效的资本市场才有望建立起来。(中国证券报)