[每日交易策略]高增长低通胀的背后

昨日国家统计局公布了前三季度国民经济重要数据,前三季度国内生产总值106275亿元,同比增长9.4%,而2005年全年的GDP增长率将有可能保持9%以上,总额超过15万亿元人民币。而前三季度,居民消费价格同比上涨仅2.0%,9月份的同比增幅应该就如先前传言为0.9%。宏观经济形势继续维持高增长低通胀的完美形态,而且经济增长率和通货膨胀率之间的差还在不断的扩大。

但这其中,有三方面数据应该值得关注。一是前三季度全社会固定资产投资57061亿元,同比增长26.1%,增幅比上年同期仅回落1.6个百分点,仍处在相当高的水平。这说明经济高增长主要还是依赖于投资的拉动,而非消费的强劲增加；二是9月末国家外汇储备7690亿美元,比年初增加1591亿美元,折合成人民币将近13000亿元人民币。其构成的基础货币投放无疑助长了M2增幅的加快和市场利率水平的回落；三是前三季度外商直接投资合同金额1303亿美元,同比增长21.8%,但实际使用金额只有432亿美元,下降2.1%,这其中应该有大量的资金是披着合法的外衣进入了国内的金融市场,等待人民币升值所带来的汇差收益,这也应该是债券市场下半年以来价格节节攀升的重要原因。

由这些数据我们可以理解,为什么近期有那么多的分析评论认为中国的宏观经济将在不久的将来走向紧缩。除非居民消费能够在短期内迅速扩张,取代投资成为经济增长的主要拉动力,否则持续流入的海外资金和低迷的消费增长必将把中国经济拉入"流动性陷阱"中去。