国债指数高位徘徊

□ 海通证券 张 崎
　　上周交易所国债现券先升后回，上证国债指数创出新高后上周五出现下挫，收盘报１０９．５２点，仍较前周同期升０．１７点。市场交投同比略有增加，全周日均成交金额接近１５亿元。
　　从市场表现情况看，沪市３８家上市国债上周上涨的超过七成，收跌及持平的不足三成，多数券种涨幅在０．２％以内。贴现券表现平稳，存续期在５－７年的券种如０１０１１０、０１０１１２等出现下挫；而存续期较长的券种周初表现不错，但周后段普遍出现回落。市场交投主要集中在长期品种和部分中期品种上面，近期上市的跨市场品种交投大多不太活跃。
　　最近发行的几期国债都是跨市场品种，由于目前银行间债券市场资金相当充裕，国债收益率水平普遍低于交易所市场，因此招标利率都偏低。如０１０５０９为７年期固定利率附息债券，票面利率为２．８３％；再如１年期贴现品种０１０５１０发行价格为９８．８７元，收益率仅１．１５％。这些品种更多地是作为货币市场基金的资产配置用途，交投不活跃也是正常的。
　　从节后债券市场的表现来看，长期券的涨幅依然最大，由于货币市场资金堆积的局面没有根本改观，９月份物价指数较低，这使得资金推动下的上涨行情成为一种惯性，不过这并不意味着债券市场存在很大的投资价值。
　　中国人民银行副行长吴晓灵上周五表示，央行愿意看到货币市场利率更高一些，债券投资者应该意识到当前市场低利率的风险。作出这番评论的背景是近几个月以来短期利率持续走低，拉低了债券收益率。很多经济学家认为，这是央行为狙击押注人民币进一步升值而大量涌入的海外热钱，刻意维持货币市场低收益率的结果。
　　存续期在１２年以上的长期债目前３．５％左右的收益率处于一个历史上非常低的水平；而存续期在７年以内、收益率在３％左右的品种，如０１０２０３、０１０１１０等投资价值也不是很大，至于存续期低于５年的债券，目前收益率低于２．５％，远低于除税后的银行存款利率，投资价值更小。虽然企业债利率稍高，但建议关注后市更有机会的可转债品种。此外，股票市场中部分红利收益率较高的品种亦可关注，部分公用事业类上市公司目前市盈率只有１２－１３倍，在股改对价支付后红利收益率可达５％以上，不失为较好的权益性投资品种。