债券中期品种有投资相

在三季度中，人民币债券市场收益率曲线综合表现为平坦化下行态势，我们预期这种态势将在相当时期内得以延续。综合前三个季度中国债券市场的变化，我们对于接下来的四季度市场判断如下：短期品种收益率持稳（3年期以下品种）中期品种较具投资价值（4？7年期品种）长期品种谨慎选择（10？30年期品种）。在此，我们对中期品种作一分析与判断。
由于目前市场中的一个主要特征是流动性充足，因此即便是收益率曲线前端的企稳回升也难以传递到收益率曲线的中后端，而且从近期央行官员的表态来看，目前货币政策中最大的任务是汇率改革，而在这一主要矛盾下，货币市场的低利率现状只能维持。因此从这一角度来看，后期市场收益率明显走高的概率并不大，而且面对目前非常充裕的资金面状况，并不排除收益率曲线再度走低下行的可能。
在此分析中，我们依然以谨慎性原则出发，设定投资期限为6个月，分别考察在此段时期中收益率曲线保持不变及收益率曲线平行上移25个基点的情况下，综合比较两种情况，我们得出结论为：综合流动性、收益性和安全性各因素，我们认为3.5？7年期的中期债券品种是相对安全和具有投资价值的品种。
从表1中，我们可以看出：（1）在收益率曲线假定不变的前提下，3.5？7年国债品种的半年回报率维持在1.60%附近（年化后达到3.20%），居于1？10年期债券回报率的中上游水平（10年期附近的国债回报率最高）；（2）如果考虑到不利的可能，假定收益率曲线上行25个基点的情况下，3.5？7年期国债的半年回报率依然维持在0.30%附近（年化后达到0.60%），而相比下，10年期国债的回报率却呈现负值。综合上述情况，我们认为3.5？7年期国债品种的安全性和收益性相对处于最优（而市场交易品种中，缺乏8？9年期国债品种）。
同样的道理也应用于金融债券的投资交易。(中国银行交易中心（上海）董德志)