股指期货箭在弦上 基金争议推出时机

最近以来，有关股指期货即将推出的各个消息版本不时在证券市场传播，让关注此事的各界人士不由得兴奋起来。

　　10月底，多家大型券商和基金公司等机构陆续收到上海期货交易所的通知，邀请其参加在11月1日起至2006年1月30日止，为期三个月的股指期货模拟交易大赛。

　　11月2日，在北京召开的中国论坛上，上海期货交易所总经理姜洋透露，股指期货运行的条件已经成熟，上期所将在近期推出股指期货。

　　“上期所的种种姿态表明推出股指期货在技术上已成为可能。”一位基金公司总经理表示，这对于活跃证券市场，增加基金公司运作的工具是大为有利的。

　　业内人士对于新产品的推出大多持支持立场。不过，他们也担心，目前的流通市值有限，股权分置改革尚未进行完毕，现在推出时机是否成熟。

　　另据官方人士透露，虽然有交易所已经进行了较为充分的技术准备，但目前就股指期货推出的时间、地点、模式等主要问题并没有达成共识，还要等更高部门的决策。
　　
　　第一次亲密接触

　　“以前虽然听说过很多有关股指期货的东西，但是这次股指期货模拟大赛是我最直接、最亲密的第一次接触，感觉很有意思。”一位参与大赛的券商人士表示。

　　这次名为“金融产品创新”杯的股指期货模拟比赛由上海期货交易所股指期货交易实验室举办。根据其操作细则，每家参与的机构只能向实验室申请一个自营会员账户与一个经纪会员账户。每家机构自营会员账户初始资金为1亿元虚拟资金；而券商员工作为客户，开户的初始资金为500万元虚拟资金。为吸引业内人士踊跃参与，上期所还提供了优厚的奖金。

　　模拟交易系统提供的交易品种包括上证50指数期货当月、下月及随后的两个月等四个月份的合约。最低交易保证金为合约价值的12%。

　　券商人士指出，该模拟交易系统的推出，标志着股指期货的推出从技术层面上已没有障碍。以前不能推出股指期货的一个重要原因是因为市场缺乏统一的权威指数，而随着2005年9月中证指数公司的成立，以及沪深300指数的运行，这个障碍迎刃而解。

　　股指期货的推出对于市场的影响是巨大的，“首先获益的将是指数型基金，在缺乏避险工具的单边市场，一些采取被动投资的指数型基金只能任由基金面值下降，而股指期货推出后，就可以采取对冲的方式回避风险。”一位基金经理表示。

　　国泰君安“赤子之心”总经理赵丹阳表示，“赤子之心”的高收益与其运用避险工具是有关的。他介绍说，在海外的资本市场，期货等衍生品并不是基金投资的主流，只是基金经理们作为对冲回避风险的手段。
　　
　　暂难达成共识

　　关于股指期货对市场的积极作用，市场人士皆能达成共识，但是对于推出的时机，确实是仁者见仁、智者见智。

　　一位指数基金的基金经理告诉记者，虽然推出股指期货对其指数基金的操作是有益的，可他对于什么时候能够推出却并不乐观。

　　他表示，这主要是推出该产品的市场环境并不具备。从市场容量来看，目前的流通市值还不过万亿，风险控制体系和监管体系尚不健全。在这样的情况下推出股指期货只会造成市场剧烈的波动，引发更大的做空动能。他预计，该产品在两年之内都很难面世。

　　长期研究金融衍生品的武汉大学商学院副院长叶永刚教授也发表了类似的看法。他认为，目前的现货市场并不稳定，如果在股改没有基本完成之时推出该产品，对市场容易造成不良影响。

　　实际上，监管层早已意识到了股权分置问题对股指期货的阻碍。证监会主席尚福林曾在今年9月27日的中国金融衍生品论坛上发表讲话说，“由于存在股权分置问题，客观上制约了股指期货的推出。”他表示，随着股权分置这一历史遗留问题的逐步解决，客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍。

　　此外，市场人士对于什么时候适合推出股指期货也争论激烈。上海证券交易所研究总监胡汝银表示，股指期货应该在市场处在低位的时候推出，这样可以有效地避免过分投机，防止市场的大幅波动。

　　不少市场人士对于“熊市说”提出了异议。叶永刚教授认为，在市场前景未明的时候推出股指期货效果较好，反之如果在市场底部，“很容易出现一边倒的局面”。而一些基金经理则提出了牛市推出更合理的观点。

　　不过，某基金公司总经理表示，不管什么时候推出，这种创新的态度是值得肯定的，他认为，企业经营存在着很多的不确定性，而发展证券市场也是一个道理。尽早推出股指期货可以让市场参与主体有一个逐渐接受的过程。
　　
　　落户何地？

　　知情人士介绍，上海期货交易所进入该领域已有五六年的时间。早在2002年证监会令上期所提交过上市股指期货的计划书。但刚刚启动的股指期货热情由于国内股市的持续下跌而被管理层重新搁置。

　　上海证券交易所和深圳证券交易所也有意推出股指期货。深交所总经理张育军今年9月曾透露，深交所两年前就成立了股指期货工作小组，目前已经完成了股指期货方案设计，正在进行模拟运行。

　　除此之外，坊间还流传着成立单独的交易所——衍生品交易所的说法。

　　官方人士透露，虽然有上海期货交易所已经进行了较为充分的技术上的准备，但目前就股指期货推出的时间、地点、模式等主要问题并没有达成共识，还要等更高部门的决策。
　　（21世纪经济报道　记者 刘诗颖）