夏斌：金融监管生态八失态 应改善监管制度环境

日前刚刚结束的首届中国金融论坛上，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，金融监管生态有八条是失态的，要尽快改善金融生态环境中的金融监管环境和制度环境，并要求政府有关部门一定要急中国金融发展之所急，加强部门间的协调。
　　夏斌说，金融生态无非是讲金融发展的环境。改善金融生态就是改善金融发展的环境，其中有企业诚信、会计准则、法律制度、证信体系、地方政府按市场规律办事等内容。但作为金融发展与金融监管的一对矛盾中，金融监管同样是构成金融生态的一项重要内容。如果缺乏制度健全、宽严合适的金融监管制度因素，同样不利于金融事业的发展。因此讲金融生态，如果不讲金融监管，不研究金融监管的改善，那也是不全面的。
　　至于金融监管八条生态失态，他指出：一是《企业债券管理条例》修改已达三年之久，迟迟不能出台，严重影响与制约了中国金融发展中融资结构的改善。二是对金融控股公司的监管有关部门长期难以协调，对事实上已存在的金融控股机构处于监管真空。三是委托理财仍然政出多门，金融机构间竞争演变为监管部门间竞争。四是债券交易市场难以联接统一，影响了中国债券市场的交易效率。五是税负的不平等导致了不公平竞争。六是并购融资政策迟迟不能出台，既不利于市场机制建设，又不利于中国企业的壮大。七是，在海外资金大举进入境内投资的同时，中国的资金却苦苦寻求投资渠道。海外几百亿、几千亿房地产信托基金、私人股权投资基金的资金，正在购买中国经济增长的明天，买银行、买企业、买房地产。同时，中国“烦恼”的巨额外汇储备，正在艰难地处理汇率升值的压力，等于堵住了前门，打开了后门。最后是，中小企业特别是小企业融资问题呼吁多年，局面的改善仍然有限。
　　夏斌呼吁，政府有关部门要急中国金融发展之所急，顾大局，加强部门间的协调；要强化公务员意识和责任心，加强对依法行政的监督，提高工作效率；并在转轨的大变化时期，多做市场调研，向市场学习，在加强监督管理的同时，鼓励金融创新，培育金融创新，提高政府有关部门的服务水平。
　　
　　过山车
　　据说，有一位期货界人士曾向人们展示过两张图，一张是中国企业利润增长曲线，另一张是欧洲企业利润增长曲线，前者大起大落，如坐过山车一般，后者舒展平缓，稳步向上。他解释说，这两者的巨大差异是由于中国金融市场不完善、缺乏必要的避险工具以及企业也不重视利用金融市场避险所致。一句话，我们的经济离现代的市场经济还很远，很多时候还靠天吃饭，所以，丰年撑坏，歉年饿伤。
　　欧洲企业利润增长情况究竟怎样，笔者没有查证过。但说我国企业利润增长如坐过山车般，所言不虚。要不然三季报结果一出，整个市场都紧张，担心整体业绩出现下滑后，别再来个过山车，钢铁行业不是显露一点这种苗头了吗?
　　当然，我国企业利润增长不稳定，其原因不仅仅在于金融市场方面的缺陷，但金融市场的不完善肯定是一个重要原因。记得半年报公布时，江西铜业因为套期保值盘出现了较大的亏损，引起过一片哗然。真是咄咄怪事。江西铜业进行套期保值，正是为了避险，锁定他们认为理想的利润水平。作为现货生产商，他们要防范的主要是铜价下跌的风险，所以，其套期保值的操作必定是在期货市场上卖出期铜合约。此举在铜价没有出现预期的下跌时，肯定会带来损失。但这种损失不能和投机带来的损失混为一谈，因为企业达到了其锁定利润的目的。价格走势出乎预料固然会降低套期保值企业的利润水平，但企业的经营不能押宝，如果不进行套期保值，一旦市场出现逆转，企业则会遭到沉重打击。所谓三年不开张，开张吃三年，并不是值得夸耀的企业生存形态。对于企业来讲，盈利带来的发展机会和亏损带来的财务风险是不对称的。盈利水平的提高可能只是锦上添花，而一旦出现亏损或亏损扩大，则会陷入经营困境甚至关门。江西铜业今年中期利润同比增长在50%，说明他们锁定利润的目标已达到。如果有更多的企业都能有效利用金融市场避险，我国企业利润增长的过山车现象必定会大有改观。话说回来，客观地讲，我国金融市场还很初级，特别是期货市场很不发达，许多大宗产品的期货都没有，金融期货几乎是空白，所以企业或其他投资人即使想避险，可能也是有心而无着力点。所以，消除过山车现象还有赖于金融市场的发展。比如讲，我国股市目前只能进行现货交易。所以，股指和股价也是经常如坐过山车般，投资人对此常常没有有效的应对办法。假如有金融期货，情况就不一样了。当股价涨得比较高时，就可以买入看跌期权，先锁定现有获利，不至于像2001年以来那样，先是盈利，后套牢，再深套。反之，当股价跌得比较低时，就可以买入看涨期权，保证行情来临时不至于踏空。当许多投资人都这么做时，整个市场的波动也就平缓了。
　　讲到金融期货，大家就会想到股指期货。讲到股指期货，大家就会想到有了做空机制带来的市场下跌。不用说，光有股指期货，金融市场仍然很不完善，过山车现象完全可能还出现。宝钢权证就是一个很好的例子。因为给期权建立了科学的定价公式，美国经济学家斯科尔斯获得了诺贝尔经济学奖。但宝钢权证可不管你那一套，照样上演过山车大戏。这不是因为权证这个东西要不得，而是金融市场不完全。如果期权品种足够丰富，你玩过山车试试?
　　刚刚修订过的《证券法》已为我国金融市场的完善打开了大门。今后金融市场的过山车现象应当会越来越少。
　　（证券日报　申林英）