债市暴跌“急刹车”　大小机构各打算盘

昨日，债券市场出现了戏剧性的一幕。上证国债指数上演超跌反弹，成交量仍然较大。市场分析人士认为，目前的态势比较微妙，大家对基本面判断趋同，心理因素仍占上风。连日调整之下，市场突变，各种机构投资策略可能酝酿大的变化。
　　107线挡住空方
　　在连续拉出两条长阴线后，上证国债指数昨日开盘后继续阴跌，午盘一度下至106.94点。就在债市被一团恐慌气氛所笼罩时，市场午后竟奇迹般的反弹，至收盘时回到107.13点，全天跌幅为0.11％，两日的暴跌走势终于控制住。全天成交金额为15.6亿元，仍比较高，多方力量有重新出动之势。
　　当天银行间市场上又是另一番天地，回购利率继续保持在谷底运行，质押式回购一天和七天品种加权利率分别为1.0671％和1.1076％，比上一交易日分别降低0.73个基点和上升0.57个基点。资金仍然看不到趋紧迹象。
　　昨日央行公开市场操作招标利率出人意料的高，其中3月央票中标利率1.3684％，不仅比上周高15个基点，甚至比起当天发行的6月央票还要高5个基点。6月央票中标利率1.3193％，比上周高9个基点，幅度也比较大。而且本期央行一次回笼资金650亿元，是2月以来的最大量。这对调整中的债券市场是“雪上加霜”，理应加深债市跌幅。一位招标现场的人士说:“我们也没想到收益率一次升这么多，按说虽然央行加大资金回笼力度，资金面也不至于这么紧，毕竟回购利率还在低位。”
　　对于当天市场的异常表现，市场人士评价不一。银河证券冯琛认为，107线很可能成为国债指数的历史支撑。在7月底到9月中旬的一个多月的时间里，债市长期在107点徘徊停留，可见该线的支撑比较稳固。经过连续几天抛盘，目前市场又被打压至107左右的水平，国债指数要突破这一防线继续向下，估计也要费点力气。如果未来指数在这一水平上再次反复盘整也属正常。
　　机构投资思路转向
　　据国家统计局昨日公布，10月份的PPI同比上涨4％，比9月份回落0.5个百分点，为今年以来的最低水平。其中原材料、燃料、动力购进价格上涨6.5％，比9月份回落0.6个百分点。产能过剩、价格传导不畅的问题仍然突出。CPI等宏观数据也即将公布，据称CPI为1.3％左右。基本面的信息与市场预期出入不大，总体仍向好但可能不如三季度，基本面的利好因素已在三季度出尽。机构对基本面的判断基本趋同。
　　在主要因素基本固定的情况下，银行方面的人士认为，一些次要的因素可能将主导市场。例如机构的投资策略可能正在酝酿大的变化。
　　今年以来债市一直保持单边上涨态势，这对于以持有到期为主要目的的大机构来说是不利的，因为收益率的一路下滑影响了大机构的投资效益。但迫于资金运用压力，却又不得不买进，而对于那些投机性的中小机构，只追求利差收益，今年的大牛市让他们赚足了钱。
　　面对连续几天的深度调整，市场对未来的预期迅速改变，此时心理因素显现。小机构可能已经动摇，正抓紧时间降低仓位，兑现盈利，他们不愿冒风险继续买进。大机构则愿意看到收益率的抬升，理应继续持有。机构投资思路转变，将令市场多空双方的力量对比重新定位。市场出现调整震荡也就不难理解。
　　下周15年的国债即将招标发行，这又将考验市场本已脆弱的神经。据悉，此次债市深幅下调，不排除机构利用打压二级市场长债价格，达到抬高一级市场新债招标利率的目的。分析人士认为，此次调整中长债下跌50个基点以上，未来继续下跌空间有限。在宏观数据公布、新债招标结束后，预计债市不会再有大的利空，有可能出现过度调整后的反弹。