国债指数大幅下挫

□海通证券 张崎
　　上周交易所国债现券大幅走低，上证国债指数上周五收盘报１０７．０９点，较前周同期下挫１．２９点。市场交投同比明显放大，日均成交金额为１２．８亿元。
　　从市场表现情况看，上周沪市３９家上市国债除存续期较短的贴现券０１０５０６微升、另一家贴现券０１０４０５持平外悉数下挫，近半数券种跌幅在１％以上。总体看贴现券和浮息券跌幅较小，存续期在３－７年的中期券种跌幅较大，而存续期较长的券种跌幅普遍在２％以上，前期坚挺在发行价格附近、票面利率明显偏低的几家０５年新券亦明显下挫。
　　近三周来国债市场呈现反复回落走势，上证国债指数从１０月２０日的高点１０９．７３点连续下挫至１０７．０９点，指数跌幅超过２．４％，市场平均收益率回升了近３０个基点，而前期一度萎缩的交易量也显著放大。国债市场调整的主要因素依然是政策面的原因，人民银行两位高层领导近期相继对货币市场利率偏低表示担忧，虽然目前市场资金依然充裕，但目前债券市场的收益率已经处于历史最低水平。未来一段时间还会有新债陆续发行，而企业短期融资券以及正在探索中的资产抵押证券（ＡＢＳ）也将成为分流债市资金的因素。
　　经过近三周的下跌，存续期在１２年以上的长期债目前收益率维持在３．７％左右；而存续期在７年以内、收益率在３％左右的品种，如０１０２０３、０１０１１０等投资价值也不是很大，至于存续期少于５年的债券，目前绝大多数品种的收益率低于２．５％，远低于除税后的银行存款利率，投资价值更小。
　　因此从操作的角度讲，对国债市场仍以观望为好。至于企业债市场，虽然收益率稍高，但目前价位投资亦无多大空间。建议投资者关注后市更有机会的可转债品种。