多方反击反弹还是反转?

在经过三周的调整后，昨日债市迎来了幅度较大的一次反弹。国债指数开盘１０７．１２点，盘中呈震荡上行态势，收于１０７．４６点，涨０．３４％。全天成交９．３２９１亿元，较上一交易日减少三成。从盘面看，除了部分短期品种微幅下调外，其余品种都有较大的涨幅。长期券种整体表现不错，０１０１０７券、０１０２１３券、０１０３０３券和０１０５０４券分别上涨０．５８％、０．３３％、０．３７％和０．７４％。中期债券也整体走强，０１０３１１券以０．７３％的涨幅靠前，０１０４１０券等都表现不错。
　　从上周四开始部分中期券种就出现止跌迹象，周五指数更是多次翻红，这源于上周末公布的宏观数据好于市场预期，在债市调整过深的情况下，刺激了多方的反击情绪。但是否债市能在这种情绪的影响下，再次走高呢？笔者认为从以下几点来看，债市只在短线获得支撑，指数进一步走高的可能性不大。
　　１０月份居民消费价格同比上涨１．２％，低于市场预期。ＣＰＩ指数同比上涨幅度较小的原因仍是食品类价格稳定，仅有１．３％涨幅，同时粮食价格还略有下降，下降０．８％，这成为稳定ＣＰＩ指数的关键。而非食品价格同比增长１．２％，呈不断上涨的趋势。服务项目价格上涨的幅度最快，达到３．１％，可看出行政管制对市场的约束力也逐渐缩小，在市场资源合理配置的前提下，行政服务价格很可能继续上调。
　　作为ＣＰＩ先行指标的工业出品厂价格同比上涨４％，比九月份回落０．５个百分点，涨幅回落是由于原材料、燃料、动力购进价格、生产资料出厂价格、生活资料出厂价格等涨幅都同时有所回落。原油价格仍居高不下，出厂价上涨３３．３％，拉动工业品出厂价格上涨１．１个百分点。然而原油的价格又不能有效地传递到市场上，使得下游企业的利润被大大的遏制。
　　中金公司认为，在目前宽松的货币环境下，国内能源价格上调势在必行，因此，通胀的压力仍未完全消除，央行适度收紧货币供应也显示出了必要性。
　　除了宏观面的不确定因素外，据央行最新统计数据显示，Ｍ２增幅加快的势头有所减缓。１０月末Ｍ２同比增长１８％，增幅比上月末高０．１个百分点，Ｍ１同比增长１２．１％。消除季节因素后，１０月末广义货币供应量Ｍ２月环比折年率为１６％，比上月末低７．６个百分点，显示出前几个月货币供应量增幅加快的势头有所减缓。
　　货币供应量Ｍ１增幅回升，货币流动性有所提高。但是Ｍ２与Ｍ１增幅之间的差距有缩小之势，一方面由于居民储蓄存款增速有所减缓，企业存款下降较快，同比下降２９３亿元。另一方面贷款继续保持良好增长势头，１０月末人民币贷款余额１９．１２万亿元，同比增长１３．８％，增幅与上月末持平。
　　从这一组数据中可以看出，尽管Ｍ１的供应量有所增加，但是结构上出现细微的变化，存款的减少、贷款的增加使得银行的资金流动性有所降低。
　　总的来看，宏观数据已经不如前期那么好，债指再次上模到１０９点上方的可能性非常小，后市，指数很有可能在１０８点附近做箱体运行。