香港强化权证监管“雷大雨小”？

即将发布的香港权证市场检讨报告回避核心问题香港强化权证监管“雷大雨小”？
　　本报讯 （记者 雨田）今年以来，香港认股权证（香港俗称“窝轮”）市场特别火暴，成交量动辄超过香港证券市场总成交量的20%，甚至曾一度超过30%。但“8.18轮灾”暴露了香港认股权证市场的许多问题，并引起香港监管机构的重视。
　　据消息人士透露，备受市场关注的香港证监会认股权证市场检讨报告，最快本周内公布，而初步知悉建议内容的人士对报告的评价是：“雷声大雨点小”。
　　回避核心问题
　　据相关人士分析，香港证监会提出的建议，并没有直面目前香港认股权证市场存在的核心问题。
　　首先，现行制度下，发行商可以不受限制地增发新的认股权证。譬如，认股权证发行商在完全沽出所发行的认估权证后，突然增发新的权证，进而使得该权证在正股价格变化不大的情况下大幅下挫，严重损害投资者的利益。此外，窝轮发行量过高，发行商跌市中沽货对冲，扩大了正股跌幅。
　　对此，消息人士透露，鉴于发行商及港交所认为，限制增发会扭曲市场供求关系，在求过于供时，随时出现权证价格涨至脱离正股价格水平的情况，因此，香港证监会建议将现行发行商申请后5日才能增发窝轮的日数，缩短至申请后翌日或即日，以解决窝轮供应可能出现的数日真空期。
　　另一问题则是做市商跳价估空，即拉大权证的买卖价差，该做法大大提高了投资者的交易成本。投资者期望监管机构能够对跳价估空行为作出限制，更有人质疑是否应保留作市商制度。
　　然而据消息人士透露，香港证监会的建议基本上肯定了应保留流通量提供者，否则便等于重返原有安排，即上市前要完成配售；并认同流通量提供者开价受市况及能否对冲限制，严格规限的空间不大，因此放弃限制流通量提供者不准跳价沽空的构思。
　　第三个问题则是发行商向经纪行提供回佣，诱使散户以至经纪行本身频频大手买卖窝轮，营造活跃交易假象。但证监会研究后，仍无意禁绝发行商向经纪行提供回佣的安排。
　　建议只触及表层
　　据悉，建议只是针对加强透明度和投资者教育等非核心问题作出了调整。
　　香港证监会建议，应提高市场和产品透明度，加强投资者教育，包括接纳港交所建议，增加窝轮产品引伸波幅等影响股价的资料，方便投资者比较窝轮价格，并在港交所网站统一发放。同时应多举办投资者研讨会等投资者教育活动。
　　针对发行商以电台、报刊广告推介，以及在报刊专栏推介，香港证监会表示研究要求增加披露专栏作者与所推介产品的发行商以及流通量提供者是否有利益关系。
　　“轮灾”引发监管忧虑
　　香港是全球最大的认股权证市场。高盛的市场调查显示， 今年前9个月，香港的认股权证成交额高达6140亿港元，比第二名意大利的3470亿港元多出近80%。
　　今年8月18日，港股恒生指数大跌301点，引发香港认股权证市场大幅下挫，即所谓“8.18轮灾”。由于发行商纷纷沽出手上正股，压低了正股股价，因而多只认股权证价格急速下跌，引发了一场小型“轮灾”，来不及出货的散户损失惨重。当日香港认股权证市场成交高达77.39亿港元，创下有史以来的最高纪录，占当日港股成交的23.1%，而以往窝轮成交仅占总成交10%左右。
　　此次“轮灾”引起了香港监管部门的注意。香港交易所行政总裁周文耀公开表示，港交所已将部分涉及到窝轮的不正常交易个案转交给香港证监会，香港证监会已对窝轮市场监管进行检讨。
(证券时报)