中资公路股：稳健中求发展

□凯基证券　邝民彬
　　近两个月以来，香港股票市场波动甚大，恒指由10月初15000点大幅下跌至近期14300点，多只蓝筹股票均跌破近期支持位。投资者为减少组合风险，可于市场中选择一些抗跌能力较强的股份。
　　笔者之见，众多股票中，公路股可谓较为保守的选择。一些投资者可将部分资金投入，以平衡组合风险，尤其当市况较为波动的时候，该类股份相较其它股份更显不俗的抗跌能力。而且，公路股亦是最传统的收租类股，周期性并不明显，派息率亦不俗，可谓进可攻退可守之选。
　　利好因素推动业绩增长
　　首先，受益于人民币升值预期及政府政策扶持。公路股是人民币升值概念的受惠者，因为部分美元债项可减低其有关支出。另外，内地交通部已发表全国公路计划，包括未来15年内，在浙江省兴建3500公里高速公路等。这些将持续刺激公路股增长。
　　其次，受益于内地经济刺激车流量增长。内地经济迅速增长，并引致车流量上升，实为公路股盈利增长的主要动力。以深高速（0548）为例，至2005年9月，旗下所有公路车流量均获双位数字增长，升幅介乎20-30%之间。此外，根据深高速已公布的九月份车流量及路费收入，上海至宁波公路流量增长不俗，为公司业绩增长带来持续动力。
　　第三，扩建工程陆续完成，使公路载负能力上升。以浙江沪杭甬（0576）为例，第二期扩建工程预期于2005年底完成，沽渚至宁波路段的第三期扩建工程将于2006年展开，并于2007年完成。如此看来，公路股的承载能力势必增强。笔者预期，新增的运输能力足以应付需求的急速增长，解除资本开支负担。
　　部分负面因素不容忽视
　　首先，国际 汽油价格高企。虽然目前国际油价已较高点回落10美元以上，但仍然高企50美元以上水平，对汽车数目增长产生一定的压抑作用，
　　其次，庞大资本开支影响资金流表现。各公司均投入大量资本进行道路扩展工程，如浙江沪杭甬宣布耗资93亿元开展绍嘉高速公路建造工程。深高速管理层亦声称，2005年第四季资本开支将介乎8亿至10亿元，估计2005年全年将达30亿元。
　　第三，利息支出减少部分公司盈利。以深高速为例，自2003年至2005年，公司己动用35亿元用以扩张活动。未来数年，金额将增加至52亿元。借贷金额急速上升，利息支出预期将影响公司纯利表现，并增加公路股的营运风险，其它公路股亦面临类似问题。
　　个股投资建议
　　宁沪高速（0177）
　　集团未来营运前景仍属正面。从盘面看，该股由今年10月低位4港元升至11月中近4.5港元，升幅达12.5%。若能进一步突破，将上望4.7-4.8港元。建议分段买入，买入价4.3港元，目标价4.75港元，止损价4.00港元。
　　深圳高速（0548）
　　据悉，由2005年6月1日起，政府征收收费公路收入营业税税率将由原先5%降至3%。减税将提高内地收费公路公司的盈利能力，特别是对偏远地区的收费公路公司。由于深圳高速公路的营运及财务杠杆较其它公路股为高，所受正面影响较大。建议现价买入，三个月目标价上望3港元。
　　浙江沪杭甬（0576）
　　截至6月底，公司半年纯利增加18.1%至7.11亿元。建议5港元买入，四个月目标价5.5港元。随着第三期路扩计划即张展开，预期公司将出现更强劲的增长势头。
(证券时报)