[每日交易策略] 深秋凉意浓

昨天上午一年期央票1.65%的招标收益率一公布,债市的多方和空方都开始欢呼胜利。1.65%的收益率较之前市场最悲观的预期1.80%低了15个BP,却又比上周1.50%的中标利率高了15个BP。一个不上不下的中标利率未给投资者指明未来的方向,市场也只能以横盘整理作为回应。

自上周五债券市场结束反弹整理进入第三轮下探以来,债券市场的气氛一天比一天"清凉"。通过对交易所国债指数的日 K线图分析,与10月21日和11月4日开始的两轮下跌相比,本轮下探呈现出来的两个特点更让人为后市感到担忧。

一是成交量显著萎缩。前两次债市下跌都伴随着成交量的逐步放大。在第一轮下跌中,交易所国债指数跌幅最大的10月28日指数下跌0.46点,对应成交量为12亿元,较前一日增加了3.5亿元。11月9日国债指数大跌0.55点,对应的成交量为15亿元,较前一日增加3.4亿元。但是新一轮债券市场却在下跌的过程中伴随着成交量的逐步萎缩。上周五国债指数下跌0.27点,但对应的成交量仅有4.5亿元。昨日国债指数回升0.13点,但成交量也仅有7亿元。一旦投资者对未来的下跌形成共识,主动承接盘会渐渐撤离,债券市场可能会在下跌中逐步丧失流动性。

二是资金市场开始策动呼应。前两轮债市下跌,回购资金市场的利率水平几乎没有变动。从10月21日至11月17日,7天回购利率一直稳定在1.10％-1.12%的水平,14天回购利率一直稳定在1.13%左右。但本周四央票发行流标之后,周五银行间市场回购利率立刻高企开盘,并逐日攀升。只经过短短三天,昨日7天回购日加权平均利率已经上升至1.24%以上,14天回购利率上升至1.27%左右。不管回购利率上涨的最终因素是真实供求关系变化还是人为使然,短期资金利率的上涨,无疑预示着支持债券市场看多的最重要因素------资金面情况出现了不利的变化。

今天下午,作为市场基准的七年期国债又将招标发行。市场之前预测中标利率从2.95%至3.15%,跨度之大说明多空分歧在进一步加剧。本次发行是给债市带来新的冷空气还是暖湿气流,投资者都在拭目以待。