1年期央票利率创半年新高，28天回购利率创年内新高

昨日央行延续了前期的资金紧缩力度，1年期央行票据和28天正回购的招标利率均大幅走高，鉴于目前1年期央票利率已经回升到6月初的水平，而28天正回购利率也创出了年内新高，分析人士指出，市场预期央行紧缩资金已基本到位，部分机构可能会加快在债券市场逢低吸纳的步伐。受此推动，昨日债券市场出现反弹。
　　短期利率攀升反映资金面趋紧
　　本周二，央行在例行的公开市场操作中发售了250亿的1年期票据和200亿的28天正回购。虽然1年期票据发行量较上周同期下降了100亿，但28天正回购的发行量却增加了相同的数额。鉴于近几周央票和正回购的到期量比较平均，本周二央行依然维持了上周同期的资金回笼力度，央行前期的资金紧缩措施在本周有望持续。
　　受央行持续数月大力度紧缩资金影响，市场对资金面的预期已明显发生了变化，各期限央票的招标利率都出现了加速上扬，上周四6月期央票更是出现了流标现象。昨日公开市场操作的结果明显反映了市场对资金进一步收紧的预期。1年期央行票据的中标利率为1.6467％，较上周大幅抬升了14.5个基点，并且创下了下半年以来的新高。28天正回购的中标利率为1.29％，创下了年内的最高记录，而上周该品种的中标利率只有1.08％，仅一周时间，28天正回购的招标利率上升了21个基点。二级市场的资金利率也同样出现了快速攀升，上周一，银行间质押式回购加权平均利率还在1.12％左右的水平徘徊，昨日该利率水平就已经抬升到1.2191％，已回复到四月底的水平。本来年关将至，机构出于财务核算的需要都会收紧资金，央行连续两个半月大力度回笼资金更加重了市场对资金收紧的担忧。中信证券的杨辉认为，大行对资金的垄断也加速了近期货币市场利率的攀升。全国性商业银行目前是资金的单边提供者，公开市场操作几乎成为央行和几大机构的寂寞游戏；在这种背景下，大行极容易通过某种默契，人为抬高资金利率。一位商业银行的交易员也认为，昨日的公开市场操作中，央行通过增加100亿28天正回购，将更多地定向锁定公开市场一级交易商(特别是大行)的资金。这其实反映出央行对近期大行的行为已有所察觉，另外通过增加28天正回购操作来取代发行央票，也可以利用回购到期来缓冲年关的资金紧张。
　　已有机构开始抄底
　　本来资金收紧、短期利率走高对债市是一个不利的消息。但昨日无论是交易所债市，还是银行间债市都出现了集体走高的现象。昨日上证国债市场现券多数品种上涨，国债指数收盘报107.20点，升0.12％，成交量也有所增加。银行间债券市场也出现了放量走高的现象，中国债券总指数收盘报111.256％，较前一日上涨了0.03％，成交量也较前日增加23.48亿。这说明已有机构开始利用本轮债市的调整，积极逢低买入。
　　中国银行的研究员认为，既然央行资金紧缩的目的主要是对当前货币市场的低利率进行纠正，目前1年期央票利率已回升到6月初的水平，1年期央票和7天回购的利差已有40个基点，这表明前期资金宽裕过头的现象已经明显改善。一位银行的交易员告诉记者，鉴于短期利率已经全面回升到6月份以前的水平，部分品种的利率甚至创出年度新高，越来越多的市场人士认为目前的资金紧缩措施基本到位，央行后期将趋向于维持目前的利率水平。长期来看，资金面将持续宽松，而债券市场的收益率已经得到大幅提高，目前正是建仓的好时候。
　　第一创业证券的王皓宇对此表示异议，他认为，虽然目前1年期央票利率已经和6月初持平，但从债券市场的收益率比较看，2年以下的短期债券品种当前收益率高于6月中旬的水平；2年以上的品种，6月中旬的收益率高于当前水平。这很好解释，因为在6月中旬，央行在公开市场的策略是非冲销，短期债券的收益率蕴含着下行的预期；而当前的策略是冲销，短期债券的收益率蕴含着上升预期，所以6月中旬的短期收益率低于当前收益率。这种静态的分析显示，2年期以上债券的收益率应该还有上升空间，目前收益率曲线的调整并不到位，乘下跌之时介入的机会还没有到来。