抽丝剥茧看刘其兵案

如绕梁三日的美妙音乐嘎然而止，铜市在持续飙升数日后，以一个干脆利落的转身，从4200美元的云霄重新跌落凡间。
　　由于市场人士普遍预测中国国储已经将大部分在LME建立的空头头寸移仓至2006年乃至2007年的远期合约之上，伦敦市场铜价23日大跌。当日跌幅超过100美元，加上24日的电子盘表现，已经出现约略200美元的跌幅，价格重新回到4000美元一线。与之相对应，沪铜也是跳空下挫一度跌停，最终主力合约0602以下跌1420点收于35610元/吨。
　　目前市场上对于国储事件的分析越来越多，抽丝剥茧后我们认为该事件已经相当明朗。
　　一、国储前进口部主任刘其兵在LME建立的期货空头头寸约为10万吨（也有消息称建立了13万吨，但5万吨已平仓），还有大量的卖出看涨同时卖出看跌的结构性期权，在价格高涨时期货和期权头寸同时遭受了巨额损失。建仓价位大约在3400-3500美元，仅以没有将展期亏损的简单价差计算，其亏损已经达到了0.6亿-1.2亿美元，
　　二、他不是国储交易员，只是国储委托办理物资交易的一名工作人员。因此他的操作很可能是个人行为，其合同也没有得到国储的授权。但是，尽管国储拒绝对这些头寸负责，也很可能积极处理这一事件以避免信誉受损。
　　三、传闻国储已将2万吨铜发往LME仓库，且即将出口3万吨，这一情况从近日LME库存增加方面也可以看出端倪，连续几日中国市场交割最为便利的韩国釜山仓库铜库存均出现大幅增加状况。交割是国储回补空头的重要手段之一，其他手段包括买进合约、与多头互换等，这与处理株冶事件的做法一致。
　　自11月份以来，铜市场关注的核心问题显然是在国储LME做空事件之上。对于国储在LME方面被套空头头寸的垂涎也使得基金将铜价不断推升，4100，4200美元乃至更高。但我们从中也应该看到，随着价格的不断扬升，市场关注的利多焦点仅仅局限于国储事件之上，其他包括宏观经济和需求方面也已经出现了不和谐的信号，这一点是相当危险的，健康的涨势中总是有层出不穷的有利题材，而把希望完全寄托于一个目前还没有完全揭开面纱的事件中，很有可能将买在天花板上，随着国储抛铜事件近期逐渐得到了解决，铜市场迎来一次大的下跌行情看来不可避免。
　　从30年LME铜价走势来看，已经突破一直以来形成的大上升通道，但持续飙升的走势，使得市场存在着对通道上沿回试的迫切调整需求，第一下跌目标位应在3700美元一线。
　　国内市场方面，以目前主力和约2月为例，其下跌第一目标位在完全填补“十一”国庆跳空缺口的34460元/吨处。而第二目标位则在5月23日以来一波完整涨势的50%黄金分割位31950元/吨处。
　　（时岩／国际金融报）