新债发行凸现非典型资金格局

四大行7年期国债合计认购量仅占一成

今年以来,一直由大行主导的中期债券一级市场资金格局出现了新的变化。昨天,四大国有商业银行在7年期国债认购量的占比较平时锐减一半以上。

昨天,财政部在债券市场发行了其今年第十三期记账式国债,期限为7年。作为银行的资产配置品种,商业银行尤其是资金最为充裕的四大国有商业银行一直是7年期国债的最大买方。在今年发行的两只7年期国债上,四大行的认购量合计均占了发行量的25%以上。

而在昨天的新债发行过程中,四大行的表现有所"反常",合计认购量仅为36.5亿元,认购比重降至11.11%,比今年以来的正常水平低约14个百分点。在工、农、中、建四大国有商业银行中,除了工行的认购量超过20亿元以外,其余银行的认购量均在10亿以下。据粗略估算,与平时相比,在此次7年期国债的投标上,四大行合计约减少了40亿元的资金投入。

尽管目前商业银行可以事先委托券商代为投标,以降低直接中标量。但是,昨天四大行下降的中标量,显然无法通过隐性投标得到弥补。统计显示,券商在7年期国债上的认购量并没有明显增加,合计占比为37.91%,仅较前次7年期国债发行上升了约3个百分点。昨天,在记者采访过程中,一些在一级市场上表现较为活跃的券商曾表示,昨天委托投标量确实比平时略有所减少。

与此同时,商业银行整体的认购量也比平时有所下降,合计占债券发行总量的比重为55.23%,而正常水平则在65%附近。

大行的缺位,无疑使得7年期国债的发行利率的"权威"性打了个折扣。昨天,7年期国债的发行利率为3.01%,处于市场预期水平的下限,并且比同期限债券品种的二级市场水平低8个基点。这本可以作为债券市场的利好,但是一些业内人士认为,由于大行投标不积极,显示市场分歧仍然较大,7年期国债发行目前只能起到暂时稳定市场的作用。