长债引领国债展开反弹

交易所国债市场经过上周围绕120天半年线粘连胶着后，上周五和本周一在长期国债率先反弹的带领下，突破了维持近两周的盘整格局，开始向30日均线发起冲击。
　　昨日上证国债指数收于107.66点，上涨0.19％，成交量也大幅放大至10.92亿元。39只国债现券中，除000696、010510和010507三只短期品种小幅下挫外，其余品种全线上扬，以010004和010213为代表的6只中长期券种涨幅均超过0.3％。国债市场活跃度也达到近三周以来的最高点，预示着自10月下旬开始的调整行情有望暂告一个段落，市场将展开一段时间的反弹行情，但高度估计相当有限。
　　与国债市场有所转强相比，企债市场近两个交易日的走势颇具戏剧性，连续出现小幅调整走势。昨日上证企债指数收于117.62点，下跌0.13％，成交量仅为0.20亿元，04中石化债就占据了成交金额的半壁江山。尽管指数出现下跌，但跌幅居前的个券有效成交并不多。例如三只跌幅分别超过1％的长期品种03中电投、05国网(1)和02苏交通，分别仅成交了20手，这表明企债市场的流动性依然是制约机构参与的主要障碍。
　　近一个多月来债市的调整主要源于以下三个方面:一是宏观经济数据尤其是CPI在四季度出现探底反弹；二是货币市场利率全线快速飙升；三是市场关于交易所国债回购建议制度酝酿变革的担忧。这些因素多是短期性、可逆的和心理层面的。就中长期趋势而言，宏观经济涨势趋于温和，CPI持续上涨的原动力不足，货币市场流动性依然充足，这些因素决定了债市整体调整空间将十分有限。对于资产配置型投资者而言，在中短期品种调整的过程中，可以考虑逢低逐步吸纳，对于中长期债则建议观望为宜。