空间打开 变数仍存

在央行回笼资金量减少的情况下，债市再度上扬。国债指数开盘１０８．０２点，盘中呈先扬后抑之势，收于１０８．１５点，涨０．１２％。从盘面来看，０００６９６等老券仍有回调压力，短期券种也呈现出回调之势；中期券种几乎全线走强，０１０５０３券、０１０３１１券等涨幅都在０．３％以上；长期券种走势出现一定分歧，０１０１０７券平盘报收，０１０２１３券、０１０３０３券小幅上涨，０１０５１２券则小幅回落。
　　一、资金面趋紧的预期逐步扭转近几个交易日债市的不断走强更说明市场对资金面趋紧的预期正逐步扭转，银行体系的资金流动性也存在很强的季节性因素，央行为了保证过节期间的资金流动性，通常会在五一、国庆及春节前进行现金投放，节后再回笼资金。在０５年春节，央行便采用了１４和２１天正回购方式投放资金３８０亿元，那么央票的停发很大程度上被市场理解为资金投放的初端。
　　二、消息面刺激长期券种强势上涨日前权威人士预计明年我们增发长期建设国债数量将将至６００亿元。中央财政赤字也将继续下降，比今年减少５０亿元。这一消息引发长期券种再度受宠，这可能是机构利用消息面进行投机炒作所致，也不排除机构提前进入市场抢筹，利好的刺激为长债打开了上升空间。
　　三、中期券种全线反弹市场预计，央票利率已经反弹到合适位置，其上升空间已经不大。中期券种的利率与央票利率关系甚密，国债协会的研究表明央票利率对中期券种收益率影响最大，因此央票利率的预期稳定很大程度上刺激中期券种的走强。近几个交易日中期券种的交易量都有明显增加。
　　总的来看，短期内对债市仍可抱着乐观的态度，但１１月份的宏观数据公布之后，债市依然存在变数。