对冲基金香港市场"逞强" 最为典型的是TCI

阿斯达克研究部　　梁渊
　　近段时日，港股市出现大幅震荡，常有动辄上百点的波幅，让投资者感觉在坐过山车一般。除市况波动之外，对冲基金不断冲击港股也是近期的一大焦点，最为典型的是TCI对冲基金。该基金自领汇(0823)上市不久后，便大肆买入，不但使其持股比例迅速达到18％之多，也令领汇股价爆升40％，其后，于上周再度宣告入股新世界发展(0017)，成为第二大股东，刺激新世界(0017)股价于12月6日跳空高开，连日上升，曾创出13.2元的高价，最高升幅达22％。
　　在接连两次冲击地产类股份之后，TCI基金似乎尝到了甜头，进而开始向多领域发展的公司入手，如以物业发展为主，兼燃气、电力供给为辅的百仕达(1168)便成为第三个“遭袭”对象，而百仕达控股的股价也曾蹿上3元的高位。
　　近年来，全球不少企业在经历科技网络泡沫之后，投资策略都倾向保守。而近几年全球经济复苏，企业盈利增长速度明显加快，不少企业持有的闲置资金增多。尽管上市公司增派股息、增持股份或回购股份，支持股价上升，但目前全球息率趋升，派高息已不能满足股东要求。在这种情况下，有可能令对冲基金作出迫使企业管理层做多些改进盈利的做法。再者，对冲基金至今年10月底，平均回报少于5％，故不排除他们为了争取回报，搏年底前最后一击，这也许就更容易解释为何年底基金活动如此频繁了。
　　分析对冲基金冲击相关股份，可以发现它们具有以下特点:
　　其一，对冲基金一般会从那些股权结构简单的公司入手。股权结构越简单，大股东持股量愈低，越适合对冲基金的胃口，因而越容易驾御，向管理层施压的力量就较大，如没有大股东的领汇，便是一例。
　　其次，只要资产有价值，对冲基金就算未能迫使管理层改善盈利，也可以将公司的资产拆骨变卖，从中获利。例如，新世界发展(0017)具有大幅净资产折让。至于领汇，在公营转为私营的过程中，可能存在着一些偏差，令不少市场人士相信领汇资产估值仍未真正反映其合理价值。
　　第三，股份供求不均衡的情况下，对冲基金也会断然出手，这次领汇上市，机构投资者获配售的比例低，故他们在市场吸纳的需求必定大，因此领汇上市，TCI便立即出手。
　　近两个交易日，由于市场静待美国议息结果，市况显得较为平静。现在美国如期加息25个基点，预示加息周期将结束，而本地主要银行如汇丰银行、恒生银行均为同步跟随，这实为地产股一大利好消息。此外，圣诞节的来临，对于香港来说是一个隆重的节日，有利于刺激香港的消费市道。市场憧憬各上市公司年末业绩的同时，各支新股也赶于年尾上市，所以相信在不俗的投资气氛下，港股有望重回万五。