[债市视点]高位滞涨 步步为营

昨天国债市场在资金面稳定的情况下小幅回调。从盘面上看,长期券种仍处于调整之中,中期券种中010505券、010501券表现较好,短期券种仅有010214券小幅上涨。企业债券小幅上涨,盘中呈先抑后扬之势,收于118.33点,涨0.04％。全天成交0.1997亿元,惜售心里明显。

企债价格仍有上升空间

企业债券市场经过一年多的拉升,其涨幅达20％以上,远大于国债市场涨幅,就收益率来看,与国债基本持平,部分品种还低于国债收益率。但在央行公布了《公司债券进入银行间债券市场交易流通的有关市场公告》之后,又为企业债价格打开了上升空间。公告允许所有银行间债券市场投资者投资公司债券,银行也将被允许投资于企业债。尽管企业债市有着扩容的要求,但其相比银行间债券市场资金来说是微不足道的,我国的债市目前仍为资金推动型的,这在很大程度上将降低企业债的收益率。市场认为企业债的收益率将很快向金融债靠拢,10年期企业债的收益率可下降至3.7％左右的水平,5--7年期企业债下降的空间更大。

短期品种缺乏流动性

以往在新债发行前及承销阶段,二级市场上均会出现同期限品种的提前抢筹情况,但近几个交易日市场上却出现相反的一面。在第十四期债券的招标利率略低于市场利率的前提下,近两个交易日与新券期限相近的010507券、010508券、010214券等短期品种却出现缩量下跌及未有成交的局面。

笔者认为短期品种的走弱有以下几点原因,一是资金的分流。权证市场的火爆可谓是大盘中的一大亮点,六只权证的成交额一直保持在高位,最高时超过了100亿元,不仅对A股市场形成资金分流,部分投机资金由债市转战权证市场,对债市也有一定影响；其二,公开市场操作状况。公开市场操作中资金的回笼状态对短期品种收益率影响甚密,尽管目前资金面保持宽松状况,但是央行公开市场操作的不透明化加大了市场的谨慎心里；其三,扩容预期的压力。不少机构认为,在国债采取余额管理之后,明年将有望推出短期品种滚动发行模式,在促进收益率曲线更加合理化及加强债市流动性的同时也带来短期债券的扩容,改变市场供给状态,使短期品种价格下降,收益率抬升。因此部分机构正规避着短期品种的预期风险,造成其缺乏流动性。

目前,债市反弹之后出现高位滞胀现象,结合资金面和宏观看,后市有望延续箱体盘整格局。