公开市场操作提前过节

估计春节前四周内,央行货币投放量不会低于去年同期1480亿元的规模,货币市场利率小幅走低的趋势有望持续

2006年的第一周,央行只在周四发行了400亿元的一年期央行票据和300亿元7天期回购；利率同时走低,一年期央票1.9%,7天回购1.5%。扣除到期的央票和回购量,公开市场本周货币净投放50亿元。

本周有750亿元的央票和回购到期,但央行并没有利用这个到期规模的低点回笼货币。我们估计,春节之前的三周分别有至少800亿元的票据和回购到期,下周的到期规模更是达到了创纪录的1740亿元。可以说,央行在节前大规模回笼货币,既无道理也没机会。统计数据显示,去年春节之前的四周内,央行通过公开市场操作投放了1480亿元的基础货币,估计今年春节前同期的投放量不会低于这个规模。另外,由于去年 M2超过17%的年增幅几成定局,加之国债发行的真空期,我们估计目前货币市场利率小幅走低的趋势有望持续。

不过,春节之后的央票发行规模可能升高,但超过去年9月份2650亿元的可能性不大。人民币对美元汇率周三报出8.0687RMB/USD的新高,即便人民币小幅走高的趋势在节后继续,持续的货币互换也可有效控制外汇占款对货币供给的冲击,而公开市场操作中的央票发行在今年将更为独立。