豆油——期市又一“大盘股”

随着豆油期货今日上市交易，我国期货市场再添一交易大品种。凭借其超过400亿元的市场价值，豆油与目前交易活跃的黄大豆1号、豆粕期货合约规模相当，有望成为我国期货市场又一只“大盘股”。
　　
　　期货标的特征清晰
　　从市场规模看，豆油属大宗商品品种，贸易量大。在国际市场上，豆油产量与棕榈油相当，位居所有植物油前两位，占植物油脂的1/4以上。豆油贸易量占世界植物油总贸易量的26％，居各类植物油第二位。我国豆油市场发展迅猛，规模较大。2002年我国豆油消费量还只有367万吨，而2005年豆油产量则高达550万吨，进口量为200万吨，全国消费量仅低于年产量800万吨的美国。
　　目前国内豆油市场基本放开，价格波动较大。过去10年中，我国豆油价格高低价差每吨曾达到5000元，企业经营风险很大。同时，豆油加工、贸易企业众多，市场贸易活跃，企业避险需求强烈。明年豆油进口配额取消后，企业避险需求将更为强烈。
　　从豆油品种特性看，豆油质量均一、同质性强，易于区分和储存。大豆原油质量标准很容易控制，只有等级差别，不存在内在质量差别，容易区分。同时，豆油性质稳定，易于储存，豆油品种具有开展期货交易的优越条件。
　　
　　国际市场流动性高
　　目前在国际期货市场上，豆油作为大豆品种体系中成熟的期货子品种，市场规模较大，流动性高。CBOT于1950年7月最早推出了豆油期货合约，1987年推出了豆油期权合约，成为至今最为成功的市场。作为大豆期货市场派生的子品种，CBOT豆油合约上市后受到投资者欢迎，市场规模不断扩大，年均交易量增长超过15％，目前已成为CBOT最活跃的交易品种之一。在CBOT大豆品种系列中，豆油年成交量、持仓量所占份额保持在20－30％。2004年豆油期货交易量达1518万手(100吨/手)，占CBOT大豆品种系列的22％。
　　CBOT豆油上市后，推动了CBOT套利交易发展。豆油与豆粕、大豆等产品共同构成世界农产品期货市场上少有的原料和加工产品组合，投资者应充分利用三者期货价格的相关性，进行品种间套利组合交易。而CBOT大豆压榨利润交易，即是套利交易发展的结果。套利交易使市场价格更为合理，增强了市场稳定性与流动性。
　　国际市场上豆油期货运行稳健，为美国大豆压榨企业提供了完整避险市场，推动了美国大豆系列期货品种发展。豆油期货成交量一直占据CBOT农产品期货交易的半数以上份额，对于CBOT成为世界大豆系列产品定价中心起到了重要作用。
　　
　　体现大品种特色
　　据了解，大连豆油期货合约设计遵循了与市场规模相匹配原则，体现豆油大品种特色。豆油期货合约标的物和规则，与豆油现货市场容量相适应。由于大豆原油是成品油精炼的原材料，国际贸易量大，因此交易所选择大豆原油作为期货品种。这使目前国内700多万吨豆油供给都可以成为豆油期货的合适标的物，市场价值超过400亿元，而这与大商所目前交易的黄大豆1号、豆粕规模相当。
　　大连豆油期货质量标准与现货贸易相适应，降低了交易、交割成本，使期现货价格具有高度相关性，保证套期保值交易的顺利进行。其质量标准以现货企业参照使用的2003年豆油国家标准(GB1535)作为蓝本，项目设置、数值选取基本一致，同时对与现货市场发展情况不相符的个别指标及取值进行了微调。
　　同时，交易所在设计豆油期货合约时，尽量与国际贸易接轨，并吸取了CBOT豆油合约经验，使两个市场未来能较好对接。如豆油期货合约质量标准、指标取值与进口豆油合同质量要求基本相似；大商所豆油以大豆原油作为标的物与CBOT豆油合约的标的物完全一致，交割月份基本一致，使其国际化色彩浓厚，便于现货企业充分利用国际国内两个市场，为企业两市套利留下空间，有利于企业参与国际竞争。
　　（中国证券报　记者 赵彤刚）