[每日交易策略]适度是题中之意

2006年的第四个交易日,交易所债券市场高歌猛进的势头似乎略显疲态,上证国债指数虽然仍旧收出一根光头光脚的阳线,但 K线实体并未超过上一交易日,交易量也有所减少。资金面在经过年关的考验后,依然徐徐放松,银行间市场7天回购利率继续下行。

其实,元旦后债市延续年前做账面价格的涨势,一个重要的因素是机构补券造成的。年底年初各类机构对2006年宏观经济形势和债券市场的分析报告观点渐趋一致,即:2006年CPI难以形成通胀压力,相反倒存在一定通缩的可能；资金面整体宽松的基本格局不会发生变化,债市供不应求的局面仍将延续。因此在年底兑现上一年的丰硕成果后,转过年来各家机构马上面临的就是如何补充前几天清掉的仓位,否则的话"人误地一时,地误人一年"。但毕竟目前的市场收益率处于历史较低水平,继续下行的空间应该不会太大。而且,去年三季度末央行对市场利率风险的提醒应该尚未失效,尽管市场利率快速大幅度上升是不合适的,但又转头快速大幅度下降当然同样是不合适的。况且在经过一系列汇率制度改革安排后,央行货币政策的独立性明显增强,引导市场利率在适度的范围内波动应该是题中应有之意。

对二级市场产生隐患的另一方面的重要因素来自于市场扩容,尽管新一年国债和金融债的发行尚未拉开帷幕,但短期融资券却连箭齐发,而且由信用差别、规模造成的利差已出现。因此,考虑到稍后的ABS、MBS和ABCP的系统性发行,债券市场在多元化的同时必然会走出以往齐涨共跌的规律。