上证国债指数在周二创出历史新高后,周三并未调整,早盘略为低开后,就在买盘的推动下继续上涨,终盘以109.81点报收,再次将历史高点改写。
从全天走势看,上证国债指数表现平稳,没有遭到明显的抛压,成交量持稳于11.39亿元,显示当前投资者并没有对前期的阻力位产生恐惧。从各现券看,中长期债继续领涨,并纷纷创出多年新高,这些强势品种成为推动债市上涨的主要动力。
在火热的做多气氛下,交易所债市再创历史新高并不令人意外。但随着中长债的持续上涨,其收益率水平连续下跌,对投资者的吸引力越来越弱,这将困扰债市下一步的走势。目前国债的收益率水平基本都低于相同期限扣税后的存款利率,如5年期国债收益率在2.3%左右,10年期国债收益率稍高于3%的水平,说明当前国债的投资价值已经低于银行存款,从而降低了收益高、风险低的整体优势。
虽然我们预期今年宏观经济走势平稳,CPI存在一定走低的趋势,但市场普遍预期的利率下调很难兑现,最终将引发债市的投资风险。
可以认为,当前债市的上涨基本是由资金宽裕推动的,而不是投资价值的发掘。虽然央行加大了在公开市场的货币回笼力度,如周二回笼资金达到1100亿元,创下单期回笼的最高历史记录,但由于本周将到期1690亿元资金,实际上并没有根本上改变市场的流动性。
不过,这并不说明投资者可以高枕无忧,更不能忽视因为环境的微妙变化而隐含的风险。投资者还应该记得去年11月初,央行曾对债券市场过低的收益率进行风险预警,最终导致债市出现较大幅度的调整。目前,债市已经突破前期历史高点,对此央行不可能没有察觉,后期肯定有相应的化解风险的政策出台。
另外,从投资价值的角度来看,债市的吸引力在持续降低,会引发资金的逐步退出。如果股市能够给予投资者一个稳定的上涨预期,债市风险的爆发也就在所难免。
因此,笔者认为当前的债市是鸡肋行情,再创新高的可能性仍然存在,但投资者终究能够获得多少收益呢,这才是投资的关键。