□ 一德期货 李华权
２００６年新年伊始，１月９日豆油期货在大连商品交易所正式挂牌交易。加上此前已经上市交易的大豆（黄大豆１号、２号）和豆粕，中国的大豆类期货品种至此已经全部推出。作为系列产品中的一员，豆油期货的上市不仅弥补了豆类期货品种中缺失的一环，丰富了套期保值和跨品种套利的操作选择，而且也将因为其价格的活跃对整个豆类期货产生推动作用。同时不能忽视的是，豆油期货的上市还能从大豆市场分流一批资金，对降低大豆市场风险大有裨益。
作为一个新的品种，投资者必然要对其价格变化有一个认知过程。因此在上市之初，豆油期货需要的并不是火爆上涨之后再火爆下跌的“过山车”行情，而是应力求一个“稳”字。以豆油的基本面情况来看，目前有利因素与不利因素交织并存，价格波动幅度并不是很大。这对豆油期货未来的发展是有好处的。
近期，对豆油价格形成支撑的主要因素有以下几个方面：首先，油脂行业洗牌后可能造成国内豆油产量的下降。２００４年以来国际、国内大豆价格的暴涨、暴跌使国内油脂企业的压榨利润大幅下降，导致多数企业处于严重亏损状态。同时，巨大的风险使行业投资望而却步，这两年鲜有新增资金进入油脂行业。但是作为与百姓生活息息相关的产品，油脂行业是不可能就此偃旗息鼓的。２００５年，新一轮洗牌在油脂行业内部悄然展开。在行业洗牌进行过程中，国内大豆压榨量有可能出现短期萎缩，相应的豆油产量可能在未来一段时间内出现下降。
其次，禽流感余波未了，豆油产量受限。虽然目前国内禽流感已经得到有效控制，但并未完全消除，近期仍有人类感染禽流感的消息传出。受此影响，国内压榨企业的开工虽较前一阶段有所提高，但总体来看依然偏低。而压榨企业开工率的不足将直接导致国内豆油产量的下降。
最后，季节性因素可能使消费量创造短期峰值。元旦过后，春节将至。春节是中国最重要节日之一，也是豆油消费最为集中的时期之一。根据往年的情况，春节期间的豆油消费量往往创造年度各月消费量的峰值。尽管目前豆油库存比较充足，短时期内消费量的急剧增长足够对价格形成支持，甚至出现小幅上涨。
不过，对豆油价格不利的因素也同样明显。首先，国际大豆价格的下降使豆油难以上涨。２００５年中、美两国大豆的丰产使国际大豆价格自反弹高点快速回落，目前在５００－６００美分／蒲式耳区间内震荡。而南美大豆目前长势良好有可能创造新的产量纪录。供应量的增加将直接打压商品价格，国际大豆供应充足使价格在近阶段内难见起色。作为大豆的下游产品，豆油价格自然也要受到压制。
其次，从中远期来，国内大豆压榨量可能继续增加。目前，国际大豆价格处于历史低位区间内，国内进口大豆采购成本相对偏低油厂压榨利润有所提高。据行业数据反映，目前国内大豆压榨利润基本保持在１００－１８０元／吨左右。同时，禽流感疫情过后，养殖业呈现恢复性增长态势，饲料行业对豆粕需求的增长可能导致压榨企业提高开工率。压榨量的提高无疑将增加豆油的产量限制豆油价格的上涨空间。近期，国内豆油现货价格已普遍呈现疲软态势。
综合所述，目前国内豆油的基本面表现得喜忧参半，豆油价格在这样的局面下很难大有作为。不过，表现稳定的基本面局势对于刚刚上市的豆油期货来说也许是最合适的，也是最需要的。
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