债市放量下跌 调整在即

昨日，债市小幅下跌。国债指数开盘１１０．２０点，盘中呈震荡整理态势，收于１１０．１４点，跌０．０４％。全天成交１１．６５亿元，较前日增加三亿多元。从盘面看，大部分券种有调整的要求，０１０２１３券、０１０１１２券、０１０５０４券等跌幅居前；而长期品种中０１０５１２券仍一枝独秀继续走强，此外０１０５０５券、０１０５１３券等少数品种小幅上涨。
　　在央行大力回笼资金的同时，债市并未出现过大的调整，说明市场资金状况相当丰厚。从央行公开操作情况看，１月份到期资金及逆回购量达到６３７３亿元，而央票发行及正回购量仅为３６００亿元，１月份央行净投放资金量近３０００亿元，央行进行了大量资金投放。而２月份也将有２７５０亿元的票据及回购到期，再加上外汇占款，市场资金相当宽松。而与之相背的是，自今年１月份来，交易所债券市场成交量呈连续萎缩的态势，最高为１２亿元左右，最低时仅有５亿多元。在宏观面和资金面都趋于稳定的同时成交量回落，可见机构的心态已逐步谨慎，也可预示债指暂时见顶，调整在即。
　　在银行间资金丰厚的同时，银行资金运用也有较大的压力。去年在储蓄率高居不下，银行惜贷的背景下，大量流动性资金积压在银行体系内部，被迫只能流向债券市场及货币市场。一旦宏观经济增长减速，债券市场行情扭转，银行间资金则存在较大套现压力，债市在上涨给银行带来收益的同时累积的风险也越来越大，银行也不知不觉跌入了流动性过剩的风险之中。有关人士认为，Ｍ２和Ｍ１之间缺口的扩大是经济循环见顶回落的征兆，定期存款增速加快说明盈利能力下降，多余资金从实体经济中分离出来，货币流通速度放慢。面对经济增速放缓，银行贷款供需双方热情均有所降低，外汇增长迅速要求更多的基础货币，货币增速远远大于信用扩张的增速等问题，银行难以走出流动性过剩的局面。其风险的焦点集中在如何降低储蓄率，盘活银行内部资金上，在投资渠道不畅，人民币升值预期不减的情况下，该问题难以根治。
　　如何拓展银行资金渠道已成为央行棘手的问题，在市场资金宽裕，市场利率下滑的情况下，银行不得不开辟更多的资金运用渠道，中小企业贷款、企业债市场等都会分流进入债市的资金，同时近期股市向好，投资资金的转向也可能为债市带来资金的分流。债市的投资环境已经大不如前，投资者也应抱着谨慎的态度。