两大指数差异化走势剖析

今年1月初至今，恒生指数原地踏步，H股指数则累计涨幅达15.8%两大指数差异化走势剖析
　　□曾轶舒
　　周四恒生指数出现小幅上行态势，全日上涨39.99点，收于15413.43点，涨幅为0.26%。H股指数继续呈现下跌态势，全日下跌13.59点，收于6271.42点。尽管如此，从今年开春以来恒生指数与H股走势情况看，前者涨幅明显要落后。1月初至今，恒生指数几乎原地踏步，而H股指数却从5500多点上涨到6271点，累计涨幅达15.8%。究其原因，笔者有如下分析。
　　作用因素相同 产生效果迥异
　　从某种程度而言，恒生指数的走势追随美股发展态势。今年以来，油价再度走高，引发周边股市普遍回落。受伊朗核危机和尼日利亚石油减产等因素影响，国际油价创出自去年9月1日以来的新高，汽油、燃油、天然气等油品价格随之大幅上扬。由于美国股市和欧洲股市今年以来均出现大幅下跌走势，亚洲股市未能幸免。受世界股市大环境影响，恒生指数今年初整体表现乏力。
　　与此相反，虽然油价与有色金属价格的走高在一定程度上打压恒生指数，但对H股无疑是利好。受油价走高影响，中石油（0857）、中石化（0386）、中海油（0883）三只油股频频走高，其中中石油再度创出上市以来新高，股价最高达到7.95港元。中资油股走高，接过最初拉动H股指数上涨的金融股大棒，令该指数成功跨越6000点的大关。
　　同时，金属原材料价格继续升温，内地A股中的有色金属投资热也蔓延至香港中资股。其中，紫金矿业（2899）、江西铜业（0358）、中国铝业（2600）的股价前期持续上涨，而紫金矿业创出上市以来新高。这些个股屡屡走强，也让H股市场有持续的热点存在，继续激发市场活力。如此一来，一反一正的影响也使得恒生指数相对H股指数黯然失色。
　　涨势能否持续分歧大
　　不过，笔者看来，H股指数上涨到目前点位，众多各股若要持续这种涨幅，似乎不太可能。从中资石油股看，原油价格的持续上涨固然会提升油股价值，但国际油价在高位徘徊已久，短期小幅度的上涨应该只能促使炒家炒作概念。在油股的基本面不可能出现较大改观的情况下，后续油股持续上涨的可能性不是很大。另外，保险行业股票也在H股指数中占有较大权重。从目前三大保险股的情况而言，中国人寿（2628）2005年中期每股收益0.19元，中国平安（2318）中期每股收益0.36元，当前两者股价分别为8.2港元与16.55港元左右，估值趋于合理。对于银行股而言，市场预期中国银行将于不久后上市，届时可能对交通银行（3328）与建设银行（0939）的走势产生一定负面影响，进而对市场资金面造成一定影响。因此，由于前期走强的三大板块的价值基本得到体现，H股指数后市继续走强的可能性不大。
　　从港股整体情况看，相对中资大盘股而言，部分本地大盘股已经具备一定的优势与投资价值，如香港地产股与金融股。目前，香港各大地产与银行企业都认识到香港业务的局限性与经营的单一化，他们近年来已经把重点放在拓展海外市场与寻求产业多元化方面，如汇丰控股（0005）、和记黄埔（0013）、长江实业（0001）等。与此同时，今年内地可能发3G牌照，3G概念有可能成为市场中的热点。在恒生指数成分股中，中国移动（0941）与中国联通（0762）无疑将受益。此类企业未来的良好发展也将支撑着恒指整体的慢牛走势。
　　不过，市场预期恒生指数与H股指数成分股可能再度调整，H股指数将加入银行股新贵建设银行。新的国企指数计算方法将限制成分股的市值比例，最多仅占指数的15%。换言之，建行及中石油共占指数的比例仍可达30%。因而，一旦引入建设银行将在一定程度上削弱以中石油为首的原材料概念股的权重。H股指数有望摆脱原材料股涨跌的制约，从而更有利于H股市场的平稳走势。
(证券时报)