禽流感利空转利多 玉米期货"牛"劲十足

中国证券报　平安期货 王兆先
　　
　　周三玉米期货再次向上突破，在近期合约稳步上涨的同时，远期合约大幅上涨，其走势牛劲十足。定量分析显示，禽流感对玉米形成了中长期利好，玉米期货长线看涨趋势已经成为市场共识。
　　去年8月以来，禽流感在全球蔓延对饲料市场影响已经人人皆知。但普通投资者从中看到的往往只是短期效应以及表面现象，其实，禽流感对饲料市场影响是复杂而深远的。而对其所做的定量分析显示，禽流感对玉米形成了中长期利好。
　　在禽流感背景下，人的肉食摄取量在中期内是恒定的，也就是说城镇居民肉类消费总量基本不发生变化。鸡肉消费的减少，必然导致猪肉消费增加。由于鸡和猪的肉料比不同，玉米和豆粕含量也不同。在肉类总量消费不变前提下，城镇居民肉类消费结构发生变化后，必然导致玉米和豆粕需求量发生变化。对这种变化做出定量分析，将能够帮助投资者把握玉米和豆粕长期趋势。
　　从不同生长阶段鸡和猪的玉米和豆粕含量对照中可以看出，鸡和猪的肉料比相差很大。鸡的肉料比为1:2.5，猪的肉料比为1:3.5。也就是说，生产1公斤鸡肉需要消耗2.5公斤饲料；而生产1公斤猪肉，则需消耗3.5公斤饲料。而对于鸡饲料来说，雏鸡阶段饲料中玉米含量为37％，中鸡阶段饲料中玉米含量为42％，大鸡阶段饲料中玉米含量为40％。而猪饲料中的玉米含量则介于55％－60％。为了简化计算，选取13－30日龄期间饲料的玉米含量作为计算基础，因为在笔者计算中，对鸡肉产量计算采取了偏于保守处理，猪则按照中猪阶段饲料中玉米含量58％作为计算基础。
　　众所周知，禽流感对肉类消费影响是从2003年开始的。笔者采用权威机构公布的2001－2003年猪肉和鸡肉产量，根据这三年增长率计算，得出在没有禽流感影响下猪肉和鸡肉的正常产量。然后按照前面给出的肉料比和玉米含量，计算出鸡肉消费量减少后玉米消费需求的变化量。在计算过程中，笔者对鸡肉消费量减少量按照38.2％的比例处理。禽流感严重期间，大中城市鸡肉消费量下降最大的达到80％，最少的也有40％。笔者按照年消费量下降38.2％计算，应该是可以接受的。尤其是对中短期消费量影响，按照38.2％的下降幅度估计是偏于保守的。
　　从计算结果可以看出，禽流感对玉米消费需求影响是巨大的。按照上面一系列假定，鸡肉消费减少导致的玉米需求减少量为257万吨。如果这部分鸡肉消费量由猪肉填补，则猪饲料中玉米需求将增加521万吨，最终是玉米消费需求增加了264万吨。即使笔者按照计算误差20％处理，也将导致211万吨的玉米新增需求量。如果再考虑到蛋鸡部分饲料需求，则今年禽流感导致的肉类消费结构变化，将导致玉米需求较正常年份增加约400万吨。根据上面定量计算得出的数据，投资者应该能够接受玉米如此疯涨的现实了，做多应该成为今年玉米投资的主趋势。
　　持仓分析显示，对玉米供需状况最清楚的中粮期货席位处已经从前期观望立场转为看多，并且已经成为多头主力军。去年12月22日，玉米期货确认牛市前，其席位处在当时的主力合约0605上只有551手多单，0609合约上有2586手多单，其他合约没有公布数据，合计只有3137手多单。而到了2月22日，其席位处在0609合约上多单上升到18067手，排名第一，0605合约上还有多单121手，而在0611合约上的多单则有3444手，合计21632手，比去年12月22日时公布的多单多18495手，而在这三个合约上的空单合计只有11061手。可见最了解玉米现货的中粮期货席位做多投机力度相当大，这只有在玉米基本面确实发生了重大质的变化，才能导致其采取如此激进的做多策略。