新债发行即将启动 债市小幅反弹

昨日债市小幅反弹，国债指数开盘１１０．０４点，高开０．０４点，盘中小幅震荡，收于开盘点位，涨０．０３％。全天成交７．６亿元，较前日略有萎缩。
　　随着今年第一期记帐式国债的发行，历时两个多月的发债真空期已经过去，市场资金面再度接受挑战。今日财政部将发行３３０亿元７年期国债，其中竞争性招标额２７８．５亿元，基本承销额５１．５亿元。从目前机构对新券利率的预期来看，出现一定的分歧，同时可以看出机构对目前市场资金面的不确定性。部分机构认为目前银行惜贷的情况未发生根本性扭转，市场资金面依然充足，在经历了两个多月的发债真空期后，大机构的长期投资配置压力较大，加上国债余额管理会使长期国债供给量减少，供求关系导致新券利率将低于二级市场同期限品种１０个基点，约为２．５％－２．５６％之间。
　　另一种观点认为二级市场成交清淡，观望气氛较浓，节后央行一直大力回笼资金增加市场资金面的不确定性，此类机构采取保守估计，认为中标利率与二级市场利率相近，在２．５８％－２．６３％之间。从昨日市场表现来看，如０１０３０８券、０１０５０９券等中期品种均有一定小幅表现，不少机构提前进入市场抢筹，其预计新券利率将低企从而带动二级市场上同期限品种上涨。
　　尽管昨日债市短线有所企稳，但未来仍具有很多不确定因素。从公开市场操作上看，美储联连续升息，目前中美两国利差达到２个多百分点，３月下旬美国有再度加息的可能。中美利差的不断扩大，提高了热钱投机的成本，较好地减缓了热钱流入的速度，同时也为我国的利率调节起到了暗示作用，打开了货币市场利率调整的空间。根据央行在０５年第四季度货币执行报告中表示，将关注国际市场利率变动幅度和节奏，协调本外币利率政策，我们理解为未来货币市场利率可能会稳步回升。
　　日前国家统计局公布了１月份消费价格指数，ＣＰＩ同比上涨１．９％，较上月有所上升，虽然其中包括春节的因素，不一定具有可比性，但ＣＰＩ上行压力仍然存在。具体看由于粮食、水电、燃料价格增幅加大引起ＣＰＩ走高。就目前物价走势看，资源价格改革的推进，隐性的通货膨胀会逐步释放；价格统计方法的完善，ＣＰＩ也有可能调高；投资反弹的压力很大，会带动上游生产资料和原材料、燃料、动力购进价格走高，这些均对物价走势构成一定的压力。同时产业过剩带来供不应求引起价格走低和粮食价格稳定等因素对ＣＰＩ走低起着较好的支撑。央行对未来物价趋势判断较为谨慎，定在了３％这一水平上也为市场带来几丝隐忧。
　　随着新债、短期融资券、企业债等的不断发行，市场供给状况逐步改变，尽管在宏观面的支撑下债市深幅回调的可能性不大，但短线的震荡也难以避免。