2月跌幅达6.8% 郑棉加速期现回归

中国证券报　喻猛国
　　
　　在有色金属、能源等期货品种牛气十足之时，郑棉却熊途漫漫不见底。在庞大仓单压力之下，郑棉期价加速向现货价格回归，整个市场也有沦为现货市场之势。

　　节后国内外各期货品种交易异常活跃，原油、黄金、有色金属、天胶、白糖价格不仅大涨大跌，成交量、持仓量也显著上升。但郑棉却演绎另一番景象，主力CF606合约从节后2月6日的最高15885跌至2月28日的最低14800，跌幅超过1000元/吨，并创出自2005年10月以来的新低，同时总体成交量、持仓量都出现不同程度萎缩，郑棉指数持仓量从9万多手降至不足7万手，日成交量由8万手降至不足5万手，与2005年10月份超过15万手的成交量更是相去甚远。截至昨日，前20名多头主力持仓26,182手，而空头达到30,451手，明显看出空头卖货者占优。
　　
　　利空因素明显

　　今年以来，国内外权威机构都预测我国棉花将出现较大幅度减产，导致棉花期货价格不断上涨并维持高位。但实际上，据国家统计局最新发布的2005年国民经济和社会发展统计公报显示，2005年我国棉花种植面积506万公顷，减少63万公顷，棉花产量570万吨，减产9.8%，与此前各机构和市场预测相差很大，这也是前期期价上涨、现价止步不前的原因。

　　对缺口的过高估计及国内期价高企，使得进口大量增加，去年达257万吨，远高于2003、2004年的87万吨和190万吨。这进一步增添了期价的下跌压力。
　　
　　仓单周期性增减

　　利空一面还不仅表现在现货市场产量预期增加与棉花大量进口，作为期现结合的仓单持续增加，也给期货价格带来很大压力，并促使其回归现货价格。棉花期货上市以来，基本发挥了大宗商品定价功能，也在一定程度上体现了中国因素。但研究发现，由于仓单周期性增减并持续对期货价格造成影响，郑棉市场有沦落为现货市场之嫌。两年来，随着期货价格上涨，期现价差扩大，一大批现货卖出套期保值者进入期货市场，仓单不断增加，从2004年10月底的7张，持续增加至6月底的5351张，给期货价格很大压力。此后价格回落，仓单不断减少，价格随即又逐步回升。2005年亦如此，仓单从10月底的360张，持续增加，至上周注册仓单已达4083张，折现货达81660吨，合单边持仓16332手，在总持仓不足7万手的郑州市场上，实盘比例超过45%，如此大的比例，直接压垮了期货价格。

　　在一个成熟期货市场上，不仅有套期保值者，也需要投机者以增加流动性，承担风险；不仅有卖出套期保值者，也需要买入套期保值者，郑州棉花市场仓单周期性的增减，这种期现结合削弱了投资者进入的兴趣，这从成交量和持仓量的持续下降可见一斑。