债市收益率持续下滑风险逐渐累积

□本报记者张柏松
　　央票发行收益率本周再次下跌，昨日发行的700亿元1年期央票收益率下降1个基点至1.9264%。收益率下跌说明市场资金面仍然宽裕，而目前市场收益率之低令不少投资者感到担忧，流动性的过度充裕令市场人士预期未来央行可能再度加大货币回笼力度。
　　在年初央行大规模资金回笼，以及1月份广义货币M2、信贷增速都超出预期的情况下，市场对未来资金面产生可能趋紧的担忧。但债市在经历了短暂的震荡之后，再度恢复强势。上证国债指数连续多日走高，周一上证国债指数盘中创下110.34点的新高，昨日又收平于110.34点。而一级市场中，央票和回购的利率在短暂攀升之后，再度下挫。自上周二开始，3期央票发行利率均告下挫。是什么原因促使了债券市场在一片担心和喊空声中走高？
　　业内人士分析，原因可能是多方面的。首先，央行近来的公开市场操作力度有所减轻。春节之后，央行对节前集中投放的流动性进行了强力对冲。节后两周的净回笼力度分别达到2523亿元和1860亿元，引发了市场对资金面可能趋紧的担忧。但随着市场流动性的降低，央行减轻了在公开市场的操作力度。两周前，资金净回笼规模下降到800亿元，而上周更是下降到300亿元。央行资金回笼力度的大幅下滑，为市场的流动性再次增添了活力。所以，上周二的1年期央行和周四的3个月央票以及昨日1年期央票利率连续下行。
　　其次，政府工作报告关于积极发展债券市场的内容增强了市场的信心。第三，市场对即将公布的2月份CPI数据一致看低，这将对债市继续构成支撑。
　　一位商业银行债券交易员表示，目前市场收益率太低了，他们感觉到了很大压力。一位券商债券分析师也表示，收益率处于较低水平，市场风险正在加大。目前债市正处于消息面的真空期，许多投资者在等待管理层如何解决货币市场收益率持续下跌的问题。
　　而在收益率持续下降的同时，以往频频充当资金融出方的大行，昨日再次报出正回购，从市场融入资金。实际上，从2月中旬开始，四大行的逆回购报价就销声匿迹，进而在公开市场进行了正回购报价，这带动了回购利率上升。分析人士认为，大行从逆回购报价转为正回购给市场带来了资金面预期上的改变，而多次进行正回购报价的原因是出于推升市场收益率的需要。
　　昨日，回购利率在大行正回购报价下攀升。基准7天回购利率报收于1.4400%，加权平均利率报1.4425%，较周一涨3.18个基点；成交392亿元，低于周一的400亿元。不过由于短期市场资金面依然宽裕，因而银行间市场的现券仍有望依然维持上涨格局，收益率进一步下跌。最新发行的7年期国债今日将在交易所和银行间市场交易，由于今年长期建设国债计划减少200亿元，国债收益率持续走低，而回购利率则继续上升推高金融机构的资金成本，部分金融机构在这种压力下所面临的风险将进一步凸现。应对收益率过低局面，市场人士预计未来央行可能再度加大公开市场回笼力度。国泰君安的一位债券交易员表示，近期央行资金回笼力度可能会加大，并且不排除推出货币掉期的可能。
(证券时报)