加息之说不成立逢低介入正当时

曾志英/文
　　港股过去一周里出现大幅波动，甚至出现连续两个交易日内恒生指数跌了近400点，而其中星期三的成交量更创下自1998年香港特区政府干预股市以来的单日最大成交，达到400多亿港元，这股大跌浪令不少散户为之惊心动魄，甚至有些承受力不够的散户以为大市的升浪已告结束。究竟是否如此？后市又将如何？笔者将与各位投资者来一次深入探讨：
　　对冲基金在作怪
　　这几天港股大上大落，究其原因，主要是对冲基金在作怪。曾sir有一次提到过，去年最赚钱的是投资银行，今年有许多同类基金开始蠢蠢欲动，因此，曾sir也提醒读者，今年大市的波幅将比去年更甚，原因是参与类似对冲活动的基金不分大小，将会越来越多。
　　综观这次的冲击行动，其实对冲基金早已作出精密部署。前两周，港股一度试冲16000未果，已经显示大市短期见顶。不过，对冲基金不想立即采取行动，因为时机尚未成熟。直至汇丰（0005）过去一周里成为大盘的中流砥柱，独独靠它支撑大市后，整个市场气候已渐趋成熟。本周一，汇丰公布业绩比市场预期的要好，对冲基金更在美国预托证券市场上把汇丰股价拉上136港元。一时间，全港传媒都大肆报道，认为周二大盘必升。恰恰是这样，对冲基金反其道而行，把大市拖下去，最先拖累中移动（0941），继而是地产股，汇丰则成为最后一跌的股份。
　　港股的大跌除了对冲基金的成功部署外，外围大环境的影响也不容忽视。其中市场又把利率问题作为当炒作话题———周二晚，美国债券价格急跌，利率自然急升，于是市场就把这种现象解读为加息期未完，有可能再多加3—4次才会结束。与此同时，日本央行也于周三和周四举行了两天会议，决定结束极之宽松的货币政策。这样一来，市场又解读成对冲基金要拆仓，把以前借来的平价日圆资金偿还给有关金融机构，所以不得不沽出手上港股。
　　究竟上述讲法是否合理？冷眼看来，实在让人觉得非常合理，但只要细心观察一下，就会发觉原来整个事件是与日本财政年度结束有关，而并非利息的问题所致。东美证券联席董事曾永坚认为，其实美国长债利息早从上周末就已开始上升，不过当时没有人把这拿来当消息来炒，直至时机成熟才把利息上升大肆炒作。
　　日本机构海外套现
　　但为什么美国长债利息突然急升呢？原来一般而言，在日本的财政年度即将结束时，日本机构都会把海外投资套现，班师回朝，所以一时间美元债券就出现“沽仓潮”，债券价格下跌利息就自然上升，但这种现象只会持续一个比较短的时间，稍后就回复正常。谈什么反映美息上升，这实在言过其实。
　　大福集团外汇副总裁王荣明指出，这只是季节性因素影响，与实质利率是否继续上升无关。其中由于日本正处于财政年度结束时，所以近期许多日本机构投资者都纷纷在海外沽售资产套现，以最近新西兰元急跌就可见一斑，因为日本投资者向来是新西兰元主要炒家，这次新西兰元下跌肯定是日资撤走所致，日资从美债撤资亦如是同出一辙。
　　另一方面，日本央行宣布撤销宽松货币政策也并不能视为港股大跌的理由，否则日股能在当日竟然急升四百多点吗？原因正是日本视之为好消息，因为这说明日本经济好转，毋须再以“零利率”政策来刺激。不过，话说回来，即使日本央行宣布取消宽松政策，也没有说明何时加息。因此，至今日本央行只是摆出一个姿态，根本未有在利率方面作出任何调整，可以说对加息根本没有时间表。
　　可逢低介入
　　按上述分析，加息之说根本并不成立。无论对美国或日本而言，这都不是引致股市大跌的根本理由。如果笔者这种分析是正确的话，那么近期跌市只是对冲基金图利的一种手段。所以，投资者此刻应该利用对冲活动买便宜货，特别是中资金融股，例如建行、交行及中人寿，这些股价中长线依然看好，尤其是中国银行、工商银行及农行等尚未上市，新一轮的新股热潮将带动中资金融股上升。而近期中资股下跌不妨视为一次健康调整，在中长线的投资角度，这次调整应视为入货良机。
(证券时报)