申万研究报告认为:大宗商品牛市仍将持续

中国证券报　记者 吴杰
　　
　　申银万国研究所的一份报告认为，由于国际金融市场超额流动性的宽裕局面仍将维持，大宗商品牛市行情仍会持续。

　　报告认为，在本轮商品牛市中，全球的超额流动性与商品价格走势非常密切，扮演了比实体经济更为重要的角色。2001年以来，全球外汇储备增速明显加快，2005年增幅超过20％，为20世纪90年代以来的最高水平，由此使得2001年以来超额流动性增长速度明显加快。

　　报告称，与以往工业国家超额流动性与CPI的同向变化不同，2001年—2005年超额流动性与通货膨胀的缺口明显扩大了。显而易见的是，近年来全球的超额流动性主要流向了全球的资产市场。很多数据可以印证这一判断：一方面，国际清算银行的一份调查报告显示，在全球流动性宽裕的背景下，2003年到2004年，全球共同基金的资产规模分别增长了23.4％和14.5％，增幅远远高于此前的几年；另一方面，除了商品市场以外，大部分国家的房地产市场和股票市场在2001年和2003年以来都出现了相当可观的涨幅。这些事实都说明，目前我们正面临着全球流动性过剩下的资产市场全面牛市，而商品市场只是其中的一部分而已。

　　从目前来看，全球超额流动性的宽裕局面还将持续。首先，美国向全球输出外汇储备的“发动机”作用不会明显减弱。目前美国经济增长势头依然强劲，再加上美联储还将升息，导致美国家庭在房地产方面的利息支出上升，所以未来一段时间内，美国的私人储蓄不会出现明显改善；同时，2006年和未来几年美国的财政赤字也很难得到明显改善。以上两方面因素使得美国的经常项目逆差将继续保持在高位运行，美国将继续通过逆差向全球输出大量外汇储备。

　　虽然随着美联储升息作用的逐渐显现，美国国内金融机构的信贷增长速度会有所回落，但日本和欧元区经济复苏势头明显加快，其金融机构信贷创造能力依然强劲，这将保证工业国家的流动性供应。