中国科技证券预计中标区间:2.75%-2.80%

本周五，2006年记帐式（三期）国债将采用混合式招标方式发行。综合目前宏观经济形势及近期债券市场情况，预计本期国债的招标利率将会在2.75%-2.80%附近。
　　宏观政策稳定
　　1月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.9%，月环比上涨1.3%。因为春节因素的影响，1月份的数据具有一定的不可比性；1-2月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。CPI指数同比涨幅低于1%，低位运行特征非常明显。
　　央行公布的我国2月份金融运行数据显示，广义货币供应量M2增速加快的势头有所减缓，狭义货币供应量M1增速加快。造成M1和M2喇叭口缩小的原因还是在贷款身上。因为贷款增速增加，企业活期存款随之增加，M1的增速自然会增加；而M2受到央行大规模回笼资金的作用，增长速度自然上不去。
　　资金面趋紧
　　虽然目前的资金面仍显宽松，但在3月份到期的票据很少的情况下，央行丝毫没有放松资金回笼力度的迹象，且2月份央行公开市场操作大量选用一年期央行票据作为回笼工具，而在到期释放的央行票据中，一年央行票据的占比仅为四成,三个月票据却占了六成。显然,通过发行长期票据替换短期资金回笼工具,央行进一步延长了锁定资金的时间。随着时间的推移,其对资金面的紧缩效应也将会逐步释放。因此，后期资金面可能会趋向偏紧，市场利率也面临上行的压力。
　　从近期公布的宏观经济数据看来，CPI、M2和信贷指标运行都较为平稳，短期内债市仍可得到资金面的有力支撑。回购利率开始趋于稳定，后市不具备大幅上升的空间。而上周六央行副行长吴晓灵讲话引发了债券市场对近期货币政策或有变动的猜测，市场心态不稳定，预计后市高位盘整的概率仍将偏大。
　　诸多影响因素
　　目前市场剩余期限在10年左右的券种主要为010501券和010004券。010501券，10年期固定利率附息券，票面利率4.44%，剩余年限8.94年，3月22日收盘收益率在2.77%左右水平；010004券（银行间市场），15年期固定利率附息券，票面利率4.69%，剩余年限10.21年，20日收盘收益率在2.84%左右水平。
　　本期国债手续费为0.1%，考虑到手续费返还的情况以及本期国债计息日和最后缴款日相差3天，影响约为1.5个bp；受上周六央行副行长吴晓灵讲话影响，市场猜测近期货币政策或有变动，市场心态的不稳定引发了债市的震荡调整。近日长期债的市场表现可能会抬高对本期国债中标利率的预期，但考虑到目前市场基本面尤其是资金面情况并没有发生实质性变化，且长期债需求相对稳定，预计对本次国债招标并不会产生过大影响。(武洪波）
(证券时报)