H股与A股互动剖析

□曾轶舒
　　近年来随着内地众多企业赴港上市，H股家族成员逐步增多，H股板块在香港股票市场中的地位有了明显提高。同时，由于在香港H股板块上市的企业代表内地优质资产，使得近年来H股与A股市场走势的趋同性明显加强。
　　两地指数互动
　　虽然H股板块为香港股票市场中的重要一员，但由于历史原因，H股板块中的大盘股一直未能成为香港恒生指数成分股，但这并未影响此类股票长期投资价值。近几年中，随着众多海外资金参与到H股市场投资，H股指数从2000点一路走高，在某些时间段与点位上引导着A股的走势。
　　2005年6月，H股指数最低见到4485点位置。之后受人民币升值预期影响，H股指数率先启动。同年7月，H股指数回到4900点左右，并再度冲上5000点大关。内地上证指数的启动比H股指数稍晚，在2005年7月底从1000点附近启动，短期内达1200点附近。随后经过两到三个月的时间调整，H股指数再度发力，从2005年10月底的4800点一直上攻到最高的6794点。同样，内地上证指数再度晚于H股指数，自去年12月初的1100点启动上涨到最高1308点。
　　前期受H股企业整体估值高估影响，H股指数短期内出现较大幅度下跌，内地上证指数也出现了跌势。但近期随着H股市场在6000-6500点附近启稳，A股市场也呈现盘整迹象。对比近一年两地指数走势，尽管在时间上有一定间隔，上涨空间有一定差距，但两地指数涨跌趋势的联动性非常显著。
　　板块之间互动
　　在近期两地市场涨跌联动的过程中，板块与板块之间的联动表现得相当明显。受前期中石化私有化内地A股上市企业的影响，A股中的石化概念股走出强势，齐鲁石化、扬子石化、上海石化等明显上扬。与此同时，H股中的中石化系出现上涨，如仪征化纤（1033）、上海石化（0388）等。
　　同样，在今年年初全球有色金属价格呈现上涨态势的情况下，H股中有色金属概念的个股早已出现较大幅度上升，如中国铝业（2600）、紫金矿业（2899）、江西铜业（0358）。其如火如荼的表现感染到A股中的有色金属概念股，以驰宏锌锗、中金黄金、G中金等为首的股份引领年初整个A股市场的上涨行情。近期，在两地原材料股下跌的情况下，两地股市走出弱势，其中下跌幅度较大的板块也在一定程度上有明显联系。
　　从地产股情况看，两地板块之间的联动更为明显。人民币升值使得内地地产股大为受益。受此影响，H股中只要具备地产概念的股票股价早已翻番，如去年刚上市不久的富力地产（2777）与雅居乐地产（3383），自上市起至今一直维持强势。
　　个股之间互动
　　由于内地众多企业以“A+H”模式在香港与内地两地上市，两地股票因此拥有同一载体。随着近年来境内外投资人投资理念的逐步趋同，市场信息逐步对称，也造就两地个股的联动性。
　　如前期被中石油私有化的吉林化工，在消息没有公布之前，两地股份都有所表现。受市场预期影响，上海石化、仪征化纤也是如此。受近期H股鞍钢新轧（0347）走强带动，鞍钢A股走势明显要强于A股中的其它钢铁股。此外，由于中兴通讯A股获利筹码出局，导致股价下跌，因而影响到相应H股走势。
　　总之，随着H股市场不断壮大，其在香港市场的整体地位不断提高，其中板块与个股走势必将影响逐渐国际化的A股走势；同时，由于两地市场多重因素关系，逐渐规范与走好的A股市场也将反作用于H股市场。这就要求投资者在作出投资的同时，要关注两地市场的互动性，从中降低风险、把握机会。
(证券时报)