趋紧预期强化大行一级市场得了"券冷淡"

债券一级市场出现新的变化:昨天,国开行5年期浮动利率金融债中标利差达到了48个基点,比市场预期上升了3个基点。

这3个基点的差距虽然并不显著,但却传递出自去年以来新债发行利率首度超过预期的信息。之前,市场对这只5年期浮动利率金融债利差预期在40至45个基点之间。因而,这期债券招标结果一出立即引起了市场的关注。

其实,尽管目前市场资金价格不断走高,但是一级市场资金状况远没有到达吃紧的程度。例如,本周一刚发行的农发行金融债中标利率不仅继续低于二级市场,而且仍然落在预期之内,说明机构仍对债券存在较大需求。

况且本期债券基本条件也不差:债券期限为5年,每季付息一次,利率基准锁定银行间市场7天回购定盘利率。这些条件,使这期债券不仅合乎银行对债券期限标准,而且又很对货币基金的"胃口"。

然而,昨天招标结果显示,其超额认购倍率仅为1.48倍,创下了今年以来公开发行债券的最低纪录。而在去年10月份,同样是国开行5年期浮动债发行,超额认购倍率却达到了3.39倍,而其利差却为44个基点,比本期债券还低4个基点。

同样的债券,只因在不同的时点发行,却出现了"冷热"不均的现象。其中,大行的"淡出"可能是这一现象最直接的注解。发行数据显示,工、农、中、建四大行的合计认购量仅占了本期债券发行量的9.7%。而在去年,大行的认购量达到了26%。另据记者了解的情况显示,尽管昨天不少银行类机构的中标量较大,但是其中有相当一部分来自于货币基金的委托投标量。也就是说,本期债券的主角由银行转移为基金。

一些业内人士认为,这些差异表明机构对流动性趋紧的预期,已经对一级市场施加影响。虽然,现在仅凭这一期债券发行,还无法得出一级市场将高于投资者预期的现象将成为未来的趋势。但是,像去年那样,因为有着庞大资金作后盾,一级市场就可以"毫无节制"地屡屡低于预期的状况,将会在今年有所改观。