升值预期压制沪燃油涨幅

中国证券报　上海中期 林慧
　　
　　近期国际原油受供应忧虑提振而稳步走高，汽油期货和取暖油期货也同步大涨，显示国际原油已基本摆脱了前期区间震荡、走势低迷格局，未来应进一步朝前期高点70美元迈进。

　　反观国内燃料油期货，自春节过后，沪燃料油期货始终在3300-3550元/吨区间震荡，且并未理会二月初国际原油的一波大跌而独自在高位区间运行。随后，市场在高位对高价的承受能力越来越强，原先3500元/吨为相对高价区的观念，随着燃料油价格持续稳定在3500上方而渐被市场所接受，进一步向上意愿也越来越明显。沪燃料油期货的强势，除了得益于对国际原油后市的看好外，国内面临的成品油价格形成机制改革正处于白热化阶段也是重要因素之一。由于我国成品油定价机制的缺陷，国内成品油价格明显低于国际市场，尤其随着国际油价不断上扬，原有机制不合理日益明显，有关部门已经明确表示，要进行成品油定价机制改革，且随时有推出新方案的可能。正因为此，市场普遍预期新的定价机制一旦推出，很可能促使国内成品油价格大涨，由此将带动燃料油价格上涨，于是乎，沪燃料油期货在春节过后始终处于高位，等待原油止跌企稳后重新上涨以及国内成品油新的定价机制改革方案的推出。

　　然而，3月26日，发改委关于2006年首次提高成品油价格的消息并未能进一步提振沪燃料油价格，尽管同期国际原油处于强势中，27日沪燃料油大幅跳空高开后一路下滑，当日回吐多数涨幅。随后，连续两个交易日沪燃料油均呈现高开低走态势，即便是28日国际原油大涨近2美元/桶也未能改变这一局面，沪燃料油期价虽在3500元/吨上方支撑强劲，但进一步冲高却相当乏力。我们认为，这主要和近期国内商品期市整体氛围偏弱有较大关系。

　　近期国内商品期市整体氛围明显偏弱，甚至部分国际市场大涨的品种，国内也均表现不济。鉴于期货市场的预期性，我们认为，这很可能跟近期市场再度对人民币汇率升值产生预期有较大关系，特别是在胡锦涛访美期间，市场预期人民币对美元汇率很可能会突破1：8的心理关口。即便如此，我们认为，当前沪燃料油市场依然处于强势之中，如无意外，后市仍将会进一步走高，并创造出新的交易区间。在此期间，由于近期正处于“两会”过后的政策多发时期，市场需随时关注政策动向，并警惕因政策因素而可能导致的油价大幅波动可能。不过话说回来，单纯就油品市场而言，除了人民币汇率变动可能存在一定利空因素以外，其他可能出台的政策应是利多居多。