伦铜创纪录高点后小幅回落 回调凸现买入良机

中国证券报
　　中铝洛阳铜业有限公司 张雪峰
　　
　　上周国际市场铜、锌联袂创出历史新高，不过很快在周末全面回调，但这并不会影响整个市场的上涨格局。宏观经济表现超出市场预期，传统消费旺季已经到来，回调正好给投资者提供了买入的良好机会。

　　就回调而言，首先是下周即将在智利圣地亚哥举行的一年一度的Cesco会议。由于在2004年和2005年的年会期间，基本金属市场都出现了明显调整，因此市场对此也表现相当谨慎。第二就是月末、季末基金结算。今年一季度，锌价上涨幅度达到40%，铜价的上涨幅度也达到25%。仅仅在上周之内，铜价和锌价的最高涨幅就超过了5%，过高的涨幅使得投资者在高位锁定利润。
　　
　　宏观经济好于预期

　　目前国际货币基金组织对全球宏观经济形势极为乐观，该组织认为，世界经济受益于欧洲和日本远快于预期的经济增长，经济增速有望加快，世界经济增长2006年将会挑战国际货币基金组织目前预测的4.3%。目前经济环境非常良性，原油价格高所带来的通胀压力被低利率所缓解，经济全球化也对此产生了良好影响。国际货币基金组织计划在四月份公布其下一期展望，新的预期可能会将2006年的增长率提高至4.8%。

　　近期麦戈理银行的报告也认为，美国在2006年仍将保持较为强劲的增长，同时日本和欧元区的经济形势也相对较为明朗，在过去的几个月中，分析师提高了对日本和欧元区经济增长的预期。麦戈理银行认为2006年全球的经济发展依然良好，这将对金属价格的上涨提供支撑。
　　
　　铜价直指6000美元

　　近期铜价迅猛上扬的原因应属于技术形态上的突破。2月初，LME三月铜在上冲至5095美元后展开连续6周的回调整理，铜价运行区间在4650至4990美元，在4次下探4650美元一线获得支撑后，最终选择了向上突破，仅从技术性的目标测算上分析，铜价的上涨目标就能达到5350美元以上。而实际上，铜价上涨的深层次原因还在于2005年以来支撑铜价上涨的因素始终没有改变，例如铜市场由于投资不足造成的产能在历史低价区的脱节；中国以及“金砖四国”因素推动需求增长高于长期的趋势；西方激发经济复苏所采取的金融刺激措施使得金融环境达到40年来的最宽松状态等。笔者认为，目前的市场环境除了铜价更高以外，推动铜价上涨的因素不但没有发生根本性的逆转，而且还得到反复强化，高铜价不仅没有带来市场供应的显著增加，而且由于消费者“清库”，还造成铜市场总体库存的进一步下降。在相同市场环境下，铜价既然能从4000美元上涨到5000美元，那么同样有机会从5000美元上涨到6000美元。尤其是在LME期铜市场的升水结构之下，指数基金和养老基金的不断入市已彻底改变了市场运行机制，因此，预测铜价上涨目标在哪里的意义已经不大，重要的是目前市场现状仍然支持铜价在总体上继续上涨。
　　
　　锌价上涨无悬念

　　如果说不断上涨的铜价使得部分看涨者已心有余悸，那么对于锌市场而言，投资者的分歧就变得小了很多。世界上最大的锌矿产商Teco Cominco预计2006和2007年锌市场将出现40万吨供应短缺。因为锌精矿产量的持续短缺，目前全球锌库存的可用周数已经降至四周以下，而且还有继续下降趋势。3月31日最新的LME库存报告显示，锌库存减少1650吨，已经降至2001年6月以来最低点285100吨。与前期的铜一样，极低的交易所库存水平以及市场缺口导致升水大幅走高，并推升远期价格，目前锌市场的期货贴水已经消失并且转成了5-10美元的现货升水。在库存下降的同时，锌市场对供应中断事件高度敏感。今年以来，秘鲁Volcan下属三处锌矿的罢工以及墨西哥集团San Martin铜锌矿的短暂罢工显示了锌价所面临的风险。笔者认为，锌市场的近期紧张局势和长期成本压力将会持续，除非全球经济放缓导致锌需求增长下降，否则锌价上涨将会不可避免。日本矿业协会会长Hirokazu Yoshikawa3月31日也表示，国际锌价可能将维持在较高水准,因当前供给吃紧的状况短期内不会改变。