外强内弱难持久 国内白糖期货面临补涨

中国证券报　东华期货 陶金峰
　　
　　近来国际原油价格再度走强，而具有生物能源概念的国际糖价也再度走高。与此形成鲜明对比的是，受国储糖即将抛售，并进入现货消费市场的利空打压，国内糖价尤其是郑州白糖期货价格却止步不前，并开始走软，由此造成了目前糖价外强内弱局面。不过笔者以为，该局面将难以持久。随着市场对国储抛糖调控利空影响逐步消化，国内白糖期货将面临补涨的可能。

　　国际原油价格居高不下，是导致市场炒作白糖期货的源动力；而供求紧张，则是推高糖价的前提基础。国际糖业组织(ISO)在其2月份发布的季度报告中预计，2005/06榨季全球食糖生产缺口，将从去年11月份预期的101.5万吨及今年1月份预期的150-200万吨上升到222.5万吨，但加上库存，全球食糖总量供应充足，供求基本平衡；预计2005/06榨季全球食糖库存量将下降到5827万吨。由于供给缺口进一步扩大，预计后期国际糖价还有上涨的可能性。

　　国内多方利益博弈，国储调控效果遭受市场质疑。原定于3月底拍卖的国储糖被推迟至4月上中旬。面对即将拍卖的40万吨国储糖，消费商、生产商、贸易商和蔗农等相关利益群体心态各异，而国储也担心调控效果。联想到今年年初两次抛售未能阻挡糖价上升势头，而国储抛铜也没有能够阻止铜价不断刷新历史纪录，后期看多心理在市场尤其是期糖市场为数不少。目前下游相关企业担心期糖价格剧烈变动，对套期保值没有信心，入市参与积极性不高；而国际期糖价走强，反而助长了国内厂商压库惜售心态。前期政策干预频频无果，更让市场失去信心。作为食糖宏观调控部门的国储，如果过多考虑价格因素，而相对轻视了市场本身供求规律，可能效果适得其反。

　　食糖现货市场观望氛围浓厚，价格下调空间有限。据农业部门预计，2005/06榨季全国糖总产量在920万吨左右，低于前期预测数。截至今年2月末，全国累计产糖669.6万吨，同比减少36.9万吨，减幅5.2%；销糖395.5万吨，同比增加0.9万吨，销糖率为59.1%。2月份单月销糖量102.5万吨，为近四年最低。目前国内现货糖市突出特点是有价无市，观望心态浓厚。一方面产区销售清淡，较高的糖料价格给制糖企业带来极大压力，许多糖业集团为了实现既定利益目标，坚持4900－5000元/吨的报价。4月4日，广西南宁和柳州站台价为4900-4920元/吨。另一方面销区库存薄弱，采购成本为历史最高，补库意愿不强，产销出现断裂。目前食糖现货市场尴尬局面，与前不久发改委和商务部的通知精神形成了强烈反差。可以说，是市场这只无形的手在真正影响到相关利益群体行为。

　　国内供需存缺口，国储抛售之后国内糖价存在补涨要求。从国内食糖基本面来看，2005/06榨季产不足需，国储抛糖仅能解一时之急，而抛后补库和进口增加，反而有可能加剧国际食糖供应紧张，促使国际糖价继续走高，并反过来带动国内糖价上升。目前国际糖价继续走强，也许就是先兆。有关报告显示，预计本榨季国内食糖产量在920万吨左右，比上榨季增加3万吨；加上期初库存175万吨和预计一般贸易方式进口食糖90万吨，2005/06榨季食糖总供应量为1185万吨，比上榨季减少40万吨。预计本榨季食糖总需求量为1035万吨，比上榨季减少15万吨（淀粉糖替代）；当季产需缺口为115万吨，缺口要靠国储糖、进口糖以及食糖替代品来补充。

　　市场预计，去年以来的高糖价，将可能刺激蔗农今年扩大甘蔗种植面积。但是受到气候等不确定因素影响，即便是实际糖料种植面积有所增加，食糖总产量也未必一定增长。此外，从消费替代效应来看，如果食糖价格维持在高位，则淀粉糖等替代品消费将可能增加。预计2006年淀粉糖产量达到520万吨，将多挤占食糖消费量50万吨左右。不过，由于我国食糖人均消费水平较低，随着人们生活水平提高，不但消费量将增加，对食糖价格承受能力也在增强，尽管有时是被动地接受。