港股先抑后扬关注投资机会 建行跌拖累国指表现

4月10日香港股市先抑后扬，恒生指数早段一度出现不菲的跌幅，随后在工商类股份的带动之下，渐趋回暖。终场恒指收至16521.59点，小幅上涨0.30％。

　　H股遭遇质疑

　　建设银行下跌2.16％至3.40港元，成为拖累H股指数表现的主要原因。

　　建行上周披露的去年全年盈利下跌4％至471亿元人民币，盈利数量虽然略逊于市场预期，但这种跌幅在H股公司整体盈利增速减缓的趋势之下，并不足为奇。市场对建行看空和质疑的原因来自于该公司信息披露的透明度。

　　针对建行2005年度业绩报告，花旗、美林和高盛3家国际投资银行的研究报告均称其透明度欠佳。对于税率优惠和汇兑亏损等方面的质疑，建设银行的业绩报告和随后的投行分析员会议，均未能给出合理的解释。

　　不过，无独有偶，上市最早的H股公司青岛啤酒近期也受到市场的非议。青岛啤酒去年全年纯利为3.07亿元人民币，较2004年增长7.5％，纯利的增幅不仅低于此前市场的平均预测结果，亦明显低于该公司管理层早前透露的数字。

　　青岛啤酒的管理层曾于3月上旬表示，“去年全年公司产量达到生产目标，净利润出现了双位数增幅，预计2006年净利润也将能够保持双位数增长”。近日花旗将对青岛啤酒的评级由“买入”大手削至“沽售”，理由是其估值已经太高，建议待股价跌至8.0港元方可入市。青岛啤酒跌3.81％至10.10港元。

　　拖累因素不一

　　在整体盈利增速减缓和H股股价连创新高的情况之下，H股公司的估值状况已经升至历史性高点，这是H股市场风险骤增、值得警惕的重要原因。

　　H股公司盈利增幅减缓的原因主要是内地宏观经济环境的周期性变化所致，不过，诸如油价上涨、企业成本增加等负面因素亦不可小视。上海石化早前披露的去年纯利大跌逾50％，且该公司近日还发布了一季度预亏公告，表示由于原油价格居高不下，而下游石油产品价格滞涨，预计第一季度将产生净亏损。

　　近日H股中航科工的两家A股子公司航天科技和航天信息调高了股改对价，相关计算结果显示，中航科工将因此出现4462万元的亏损。

　　仍有投资机会

　　相比之下，一些低市盈率股份应是值得关注的。比如中海集运，按照香港证券商的平均预期，中海集运即将披露的2005年纯利为49.28亿港元，每股盈利和派息分别为0.8134港元和0.2027港元，市盈率和股息率分别为3.2倍和7.7％，价值优势非常突出。

　　同业股份中远控股亦值得关注。该公司将于4月11日披露2005年财报。高盛证券预期公司去年纯利为55.5亿元人民币，增长33％。这种增幅在油价高企的背景下已经非常难得。高盛给出的目标价为4.2港元，较中远控股目前股价高出16％。