[债市交易策略]较优买点将现

周二债市继续了周一行情走势，现券进一步回落，而回购利率持续攀升，银行间资金面进一步收紧，基本上达到了“全民找钱”的地步，跨月的回购利率已经达到2.2%以上。央行需要只发行100亿元一年期央票，但利率上升到2.2%，较上周上升了10bp，已经连续两周上升幅度超过10bp。

　　目前市场上供应最为充足的就是企业债券，由于不少企业债券集中发行，使得这些品种的供应量快速增加，加上企业债券从一级到二级交易一般要经过代持，在资金紧张的情况下，代持的成本很高难度很大，这样造成了二级市场企业债券收益率大幅上升，从收益率最低时到现在，在不到一个月的时间里，二十年期企业债券从3.7%以下上升到4%左右，上升幅度将近30bp，其它企业债品种也有相应的升幅。由于这一变化是市场综合作用的结果，在目前的情况下，这一收益率已经基本具备了投资价值。而且，从机构投资行为上来说，已经基本达到了不少大机构投资组合收益的全年要求。但是四月底的情况比较特殊，在流动性和政策面不明朗的压力下，对债券的需求仍然很弱。但由于目前收益率已经接近票面或者成本，卖出价刚性加强，所以买方和卖方的分歧加大，导致成交比较清淡。

　　单纯从债券投资价值上来看，目前的债券收益率已经回升到一个大部分机构都可以接受的程度，由于市场对于长期的利率仍然看低，所以需要在这样的关键时点尽力提高收益率，以空间换得时间，所以估计随着节后政策的清晰，加上资金面逐步解冻，前期上升较快的收益率曲线远端部分将会有一定的回落。但这种曲线的波动将会重点体现在企业债券等反弹较快的品种上。在短期利空得到全部释放的时候，是一个相对较优的买点。